事件：2019 年10 月30 日中百集团发布19 年三季报，截止至2019 年三季度公司实现营业收入117.38 亿元，同比增加1.98％；实现归属母公司股东净利润0.37 亿元，同比减少91.99%；实现归母扣非净利润0.38 亿元，同比减少16.51%，基本每股收益0.055 元，低于我们的预期。

    　　点评：

    　　永辉超市要约收购仍在国家发改委处进行外商投资安全审查。2019 年8 月20 日，公司收到永辉超市通知，永辉超市已于同日收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》。9 月25 日，公司收到永辉超市书面通知，告知要约收购中百控股安全审查申报文件收悉，即日起正式受理。截止至10 月26 日，永辉超市正就安全审查事宜与相关部门进行文件补充与沟通。此次外商投资安全审查仍需监管部门通过，存在不确定性。

    　　门店结构不断优化，三季度合计新开35 家门店。公司经过前几年的门店调整，大规模关店潮已过，目前集中于门店结构的优化升级。三季度，公司新开中百仓储1 家、中百便民超市1 家、便利店32 家、中百电器1 家。截止至2019 年三季度，公司合计持有门店1309 家，其中中百仓储超市186 家（武汉市内82 家、市外湖北省内73 家、重庆市31 家）；中百超市726 家；中百罗森便利店370 家；中百百货店9 家；中百电器门店18 家。

    　　门店调整和财务费用增加导致费用率上升。2019 年三季度公司毛利率同比增加0.08 个百分点至21.98%。三费方面销售费用率同比增加0.39 个百分点至17.95%；管理费用率同比下降0.22 个百分点至2.81%；财务费用率同比增加0.12 个百分点至0.19%，费用率整体同比增加0.29 个百分点，我们认为主要在于门店调整和财务费用增加所致。

    　　盈利预测及评级：基于公司三季度披露的净利润低于预期，我们下调了公司的盈利预测。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为0.67 亿元、0.89 亿元、1.09 亿元；摊薄每股收益分别为0.10 元、0.13 元、0.16 元。维持“增持”评级。

    　　风险因素：消费复苏不达预期、门店扩张不达预期、同店增长放缓。