事件

    　　公司拟以73.62 亿元收购中国有色矿业74.52%股权，并拟向不超过35 名投资者非公开发行股票募集配套资金不超过32 亿元发展非洲铜钴项目，对此点评如下：

    　　简评

    　　收购中国有色矿业74.52%股份，切入铜钴资源

    　　公司以发行股份方式收购中色矿业发展持有的中国有色矿业74.52%股份，对价为73.62 亿元，对应PE(TTM)为11.4 倍，PB(MRQ)为1.5 倍，增发价格为4.23 元/股，发行数量17.4 亿股。

    　　交易完成后中国有色矿业成为公司控股子公司，公司在已有的工程承包、铅锌采选与冶炼等业务的基础上，切入铜钴产品领域，在资源领域重点聚焦铜、钴、锌、铅等金属。交易对方中色矿业发展给出盈利承诺，如本次交易在20 年内实施完毕，20-22 年中国有色矿业归母净利累计不少于4.32 亿美元，如本次交易在21年内实施完毕，21-23 年中国有色矿业归母净利累计不少于5.25亿美元，收购完成后公司业绩将大幅提升。

    　　募集不超过32 亿元配套资金，发展非洲铜钴采选项目本次交易拟募集不超过32 亿元（不超过公司发行前总股份30%即5.9 亿股）项目发展配套资金，主要用于发展中国有色矿业在非洲的在建项目。其中，计划15.3 亿元用于刚波夫湿法炼铜项目（矿产阴极铜产能3 万吨，预计2021 年投产）；8.4 亿元用于卢阿拉巴铜冶炼项目（粗铜、钴产能分别为11.8 和0.2 万吨，2019年底投产）；4.9 亿元用于谦比希东南矿体探建结合项目（铜精矿产能5.89 万吨，预计2020 年逐步释放产能）；及补充流动资金和本次交易相关税费。

    　　收购完成后公司业绩大幅提升

    　　公司原有业务为有色金属采选冶炼（铅锌和稀土）和工程承包，18 年和19 年归母净利分别为2.5 和-9.5 到-11.8亿元（19 年资产减值10.5 亿元），公司拟收购中国有色矿业74.52%股权（主要从事铜钴生产），18 年和19 年H1 归母净利为10 亿元和5.25 亿元，收购完成后，盈利能力更强，业绩有望大幅提升。

    　　中国有色矿业铜钴产能处于释放期

    　　中国有色矿业主要从事铜钴采选冶炼，从铜来看，公司现有铜精矿产能为4.5 万吨（2019 年前三季度产量为3.96万吨），2021 年预计增长至10.1 万吨，现有阴极铜产能8.8 万吨（2019 年前三季度产量为7.65 万吨），2021 年预计增长至14.1 万吨，从钴来看，公司现有钴的产能为2500 吨（2019 年前三季度产量为65 万吨），2021 年预计增长至5500 吨，未来铜产能和钴产能的释放拉动公司业绩增长。

    　　投资建议

    　　不考虑收购，预计公司19 年-21 年归母净利分别为-9.6、2.5、3.1 亿元，考虑收购和募集配套资金，预计公司20年-21 年归母净利分别为13.1 和17.8 亿元，对应的PE 预计分别为16 倍和12 倍，给予“买入”评级，目标价7.75 元。