中色股份现已形成工程承包、资源开发、矿山机械、资源贸易四大业务板块。公司工程承包业务充分受益于“一带一路”战略，保障公司工程承包业务收入与利润增长。长期看，公司着力推进以工程换资源的新商业模式转变，将从本质上改变公司业务属性。工程换资源有望盘活现有四大业务，形成闭环产业链，同时类资源属性有望改变现有工程收入一次性弊端，形成稳定的现金流和持续经营能力。

    　　乘“一带一路”好东风，打开行业空间与成长通道“一带一路”稳步推进，2016 年国内对外承包工程完成营业额1590 亿美元，三年复合增速5.1%。公司“一带一路”沿线业务布局受益，2013~2016年工程承包业务分别为4.2 亿元，11.4 亿元，35.4 亿元和32.8 亿元，复合增速98.3%。截止2016 年末，公司完成1 项重大合同项目，并有6 项工程项目仍在推进建设中。以在手大订单及执行期估算，保障未来两年公司海外工程承包合同收入分别为34 亿元和36 亿元。

    　　“工程换资源”打造闭环产业链，类资源模式成就新中色公司工程换资源主要步骤分为“EPC 总承包-参股-产品包销”三个阶段，EPC 承包阶段通过项目勘察识别风险，在前期筛选项目过程占据优势。通过参股，公司以工程款换矿产资源股权，获得生产经营与产品包销权，资源供应得到保障。公司现已布局装备和贸易业务配套，通过资源换工程模式将打造成为拥有“设备-工程-资源-贸易”闭环产业链的类资源公司。

    　　国企改革预期助力公司长期发展

    　　公司控股股东为中国有色矿业集团，拥有丰富的海内外矿产资源和工程项目施工经验，资产证券化率为51%，随着国企改革深入，资产证券化率提升空间大，公司作为集团最优质的融资平台，有望承接集团优质资源。另外中国对外工程承包行业有望迎来整合，公司是有色金属行业工程承包龙头，有望受益于行业整合和集中度提升。

    　　盈利预测：

    　　综上所诉，预测公司2017-2019 年EPS 为0.34 元、0.41 元、0.46 元，维持“买入”评级，基于公司类资源属性显现，工程换资源模式转型，给予公司17 年28 倍估值，目标价9.52 元。

    　　风险提示：“一带一路”不及预期；锌价大幅波动。