投资要点

    公司发布2016 年报，业绩下滑。公司2016 年实现营收191.1 亿元，同比下滑2.51%；实现归属于上市公司股东的净利润2.96 亿元，同比下滑17.87%；实现扣非净利润2.62 亿元，同比下滑14.24%。下滑的主要原因是财务费用上升、少数股东权益增加、计提减值。公司第四季度实现归属于上市公司股东的净利润9212 万元，环比增长46.92%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润8200 万元，环比增长43.38%。

    公司主要产品产量、毛利率提升。公司的主要利润来自工程承包、铅锌产品，其中包括精矿与冶炼产品。2016 年，公司的铅锌精矿毛利率增幅非常大，较上年达到了26%。另外，工程承包、锌锭及合金的毛利率也有所提升，但是其他有色金属（主要是贸易）的毛利率有所下滑。

    公司是工程建设、铅锌采选冶炼两条腿走路，深度受益于一带一路建设。

    公司工程建设的盈利占整个公司的一半，而公司又凭借着在一带一路上的开拓，接到了众多的订单，仅2016 年接到的海外三个重大项目的交易额便达到57 亿元，其中包括刚果RTR 项目。公司在铅锌采选、锌冶炼上也有优秀表现。今年锌价料将维持高位，盈利能力看好。

    盈利预测与评级：预计2017-2019 年公司实现净利润7.12、8.88、9.57 亿元，对应的PE 为23 倍、18 倍、17 倍。给予增持评级。

    风险提示：海外经营风险；金属价格不如预期