投资要点

    　　公司公布了2016 年中期业绩报告，报告期内实现收入79.2 亿元，同比下滑了8.11%，实现营业利润1.87 亿元，同比下降了34.2%，净利润1.15亿元，同比下降了48%，实现归属于母公司净利润为1.24 亿元，同比下跌了36.4%，EPS 为0.06 元，低于预期。

    　　工程承包业务盈利能力增长明显。上半年公司工程承包业务收入21.96 亿元，较上年同期下降了3.66%，毛利4.12 亿元，同比上升了17.11%，主要是由于公司工程承包业务毛利率回升了3.33 个百分点，随着前期工程进入结算周期，我们预计公司工程订单毛利率有望持续回升，盈利能力大幅增长。

    　　公司着力于打造“资源开发”+“工程承包”业务双引擎战略，未来资源扩张值得期待。公司致力于打造公司“资源开发”+“工程承包”业务双引擎战略，并且已经取得明显成效，2014-2015 年随着国家一带一路战略的实施，公司海外工程订单呈现爆发式增长，预计未来公司将稳健实施“工程订单带动资源开发，以资源开发反补工程承包”的战略，在资源扩张方面将更值得期待。

    　　盈利预测及评级：预计2016-2018 年公司归属于母公司净利润分别为5.26亿元、8.68 亿元和10.91 亿元，EPS 分别为0.27 元、0.44 元、0.55 元，对应PE 为35 倍、21 倍、17 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：海外工程订单业务低于预期风险；锌、稀土价格大幅波动风险；外汇大幅波动风险。