事件

    　　近日，公司公告称，公司与Metalkol SA 公司于北京签署《刚果金RTR 项目总承包合同》，由公司负责Metalkol SA 公司在刚果金的RTR 尾矿湿法冶炼处理厂的建设总承包。

    　　简评

    　　一带一路战略给公司工程承包与资源开发业务带来机遇

    公司工程承包业务核心区域都被一带一路所覆盖，受益于一带一路战略，自2014 年以来，公司快速在中亚等地拿下了数百亿订单。预计，公司工程承包的营业收入将持续增长，同时受益于中国相关政策银行的支持及公司的组织与管理能力，项目的毛利率也在改善。公司工程承包业务的盈利能力提升。

    　　此次，公司承包的RTR 开发项目，合同金额达6.54 亿美元，该项目拥有丰富的铜钴储量（钴36 万吨，铜168 万吨），是未来2-3年全球最大的钴矿开发项目，一期达产后，钴产能达1.4 万吨。创新工程承包业务模式，抓住“一带一路”机遇，搭建海外发展大平台。公司2015 年年报指出，依托我国政府实施“一带一路”和国际产能合作的战略的历史良机，积极探索海外项目的合作模式，推动形成风险共担和利益共享机制，对于前景较好的资源型工程项目，在工程总包的前提下，可以考虑入股、包销产品和参与生产运营。

    　　有色金属资源开发业务弹性十足：公司资源开发业务有四大基地，包括铅锌金属品种的赤峰和蒙古基地，南方稀土基地和老挝铝土矿基地。目前，公司拥有和控制铅锌金属储量约233 万吨，年产铅锌金属量约10 万吨，并与澳大利亚TZN、俄罗斯MBC、印尼BRMS 等企业有合作。公司南方稀土基地是全国重要的中重稀土冶炼基地，并在缅甸、格菱兰等地有稀土业务布局。公司还拥有铝土矿储量1.6 亿吨。未来，公司有色金属资源开发业务有望受益于锌价、稀土价格回升。公司大量的有色资源储备，也为公司长期发展奠定了坚实基础。

    　　投资建议：公司2016 年、2017 年的业绩分别为0.23 和0.28 元，对应当前股价的PE 水平分别为47 和38。当前公司业务已被低估（合理价值约270 亿），而在一带一路战略及产能合作的推动下，公司有色工程承包与资源开发业务则具有了对外扩张的期权价值，对公司进行“重估”势在必行。我们给予公司买入评级。

    　　风险提示：公司海外订单持续性与应收帐款风险，稀土与锌价格不及预期