事件:公司公布了与Metalkol SA签署重大合同(金额6.5亿美元)的补充公告,对此我们点评如下:

    工程承包快速增长,矿冶受益供给收缩 工程承包业务12-15年收入和毛利复合增速分别为148%和240%,随着中国“一路一带”政策的实施有望继续高速增长。矿冶业务受益于供给端收缩,锌价自年初至今上涨超过45%,稀土行业将受益于供给侧改革。

    承包工程业务:受益“一带一路”,业绩快速增长 承包工程业务是公司成长最快的业务,12-15年收入分别为4、12、33和60亿元,12-15年毛利别为0.2、1.3、5.6和9.4亿元。截止15年年底公司已披露且未完成项目合同金额在52亿元,2016年公司与Metalkol SA公司签署了《刚果金RTR项目总承包合同》,合同金额约6.5亿美元,Metalkol SA公司主要负责刚果金境内有色金属资源的开发及冶炼,根据公开资料,Metalkol公司拥有资源量11280万吨,其中铜品位1.49%,铜金属量1676万吨,钴品位0.32%,钴金属量36.3万吨。

    矿冶业务:锌价稳步上涨、稀土受益供给收缩 公司矿冶业务主要包括锌和稀土,2015年收入35亿元,毛利5.4亿元。公司锌精矿产量9.4万吨,锌锭及合金产量在22万吨,锌价年初至今价格涨幅超过45%,国际大矿的关停造成的缺口短期难以弥补,若锌价上涨持续,盈利必将大幅增长;公司稀土分离产能3000吨,配额2200吨,15年的销量828吨,库存1833吨。稀土行业是供给侧改革最为受益的行业,公司稀土业务也将会因供给侧改革而受益。

    投资建议 预计公司16-18年EPS分别为0.54元、0.74元和1.09元,对应当前股价PE分别为19倍、14倍和9倍,给予“买入”评级。

    风险提示:金属价格下滑、工程进度低于预期等;