本报告导读：

    　　海外工程订单业绩高速增长能力较强，稀土行业整治有望带来业绩增长超预期，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。公司稀土库存和冶炼加工环节将受益于稀土价格打黑和收储带来的积极影响，上调2016-2018 年EPS 预测至0.61/0.80/1.02 元 （此前为0.61/0.68/0.76 元），考虑到稀土整体板块估值上移，上调目标价至23.58 元，对应2017 年PE29 倍，空间46%，维持增持评级。

    　　短期：收储、打黑等组合拳有望推动稀土价格上涨。中国证券网5 月31日报道《稀有金属管理条例》有望近期出台。《管理条例》包括稀土总量控制以及开采、冶炼和流通等环节的一系列管理办法，稀土产业综合管控有望进一步加强。结合前期国储和打黑预期，板块当前整治强度空前之大，稀土价格有望迎来上涨。2015 年末稀土氧化物库存1833 吨，我们测算总价值约5 亿元，价格上涨50%有望带来存货重估收益提升超2 亿元。

    　　长期受益于行业整治。尽管不属于5+1 集团，但公司在广东与地方政府合作紧密，此前也拥有国家稀土配额。公司控股子公司（71.75%股权）广州珠江稀土具备7000 吨/年重稀土冶炼分离的产能，项目落地广东省韶关新丰县，是目前中国国内资源储量大、保护完好的中重稀土矿区，预计境内稀土储量达50 万吨，资源优势较大。2014/2015 稀土氧化物产量分别为1153/775 吨，销量分别为1377/828 吨。预计稀土长效机制形成后，公司业绩将大幅扭转，一改2014/2015 年亏损4300/8100 万的局面。

    　　风险提示：稀土收储打黑力度不及预期。