投资要点：

    　　工程承包业务增长带动2015 年净利润同比增长41%，基本符合预期，其他业务有所下滑。

    　　2015 年公司实现营业收入196 亿元，同比增长7.59%；实现归母净利3.75 亿元（预计3.92亿元），同比增长41.23%，基本符合我们的预期。从公司四大业务板块发展格局上看，国际工程承包业务盈利比上年同期大幅提升： 2015 年，国家“走出去”战略和“一带一路”战略的实施，使得国际工程承包业务迎来重要发展机遇，全年完成工程承包收入60.3 亿元，同比增长85%。实现毛利93,683.59 万元，比上年同期上升68.28%。有色金属资源开发小幅下滑：受金属价格下跌影响，2015 年公司有色金属采选与冶炼收入346,479.78 万元，比上年同期下降15.85%；实现毛利51,629.50 万元，比上年同期下降27.83%。装备制造板块经营形势持续严峻：装备制造业务收入78,266.10 万元，比上年同期下降22.93%；实现毛利6,534.92 万元，比上年同期下降63.87%。贸易板块收入有所下降：公司贸易业务收入924,909.04 万元，比上年同期下降5.15%；实现毛利13,613.28 万元，比上年同期下降12.29%。

    　　10 转10 派0.5 元是股价短期催化剂，国企改革持续推进是股价长期催化剂。公司2015 年度权益分派预案为：以公司总股本9.85 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.5元（含税），以资本公积向全体股东每10 股转增10 股。短期来看，这将对公司股价形成一定的催化作用。2015 年下半年，资源类国有企业战略重组明显加快了脚步，先有中冶集团整体并入五矿集团，再有中材集团与中国建材集团筹划战略重组事宜。我们判断2016 年将是深化国有企业改革的关键之年，推动集团整体上市公司、整合兼并业务重合度较高的企业将成为大势所趋。作为大型央企中色集团的子公司，中色股份是集团在A 股最优质的融资平台，中色集团截至2014 年底总资产规模高达1200 亿元，集团整体的资产证券化率约为24%，远低于国资委提出的80%的目标，提高资产证券化率空间很大。随着国企改革持续推进，我们认为后续存在可能——中色集团将部分优质资产注入中色股份。

    　　继续看好工程承包业务增长，其他业务存在一定压力，小幅下调盈利预测，维持“买入”评级。目前公司在手订单金额约为300 亿元，长期跟踪订单金额约为1000 亿元，为公司工程承包业务的持续增长奠定了坚实的基础。假设2016-2018 年，公司分别实现工程承包收入90亿元，120 亿元和130 亿元，其他业务小幅下滑，对应的净利润分别为6.9 亿元，8.4 亿元和9.5 亿元（2016 年和2017 年原预计为7.4 亿元和8.9 亿元），以2016 年04 月26 日收盘价计算的动态市盈率为21 倍，17 倍和15 倍。考虑到工程承包业务持续向好和集团资产注入预期，维持“买入”评级。

    　　核心假设风险：海外地缘政治风险，有色金属价格大幅下跌风险。