本报告导读:

    在主业矿产盈利下滑的情况下,海外工程订单项目带来公司业绩大幅增长,关注16年订单和业绩的加速兑现,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级。公司2015年业绩同比增速较高,验证此前我们对公司海外工程项目订单落地的预期。受益于一带一路政策,实质性的业务推广和业绩不断落地和兑现,未来有望继续保持较高成长性。略下调公司2015-2017 年EPS 预测至0.41/0.61/0.68(此前预测0.49/0.69/0.74 元),维持公司目标价19.03 元,对应2016 年31 倍,空间49%,增持评级。

    15 年全年业绩符合预期。公司发布2015 年业绩预告,全年盈利:34,531.06万元-45,156.00 万元,同比增长30%-70%,由于铅锌全年均价低于上半年的判断,业绩基本符合市场预期。受金属价格影响,全行业利润增速下滑,但公司海外工程订单业务继续大幅增长,增厚公司业绩明显。公司三季度公告30 亿美元海外工程订单有待执行,而2013/2014/2015H 项目订单执行分别为9/33/23/亿元,预计后续订单执行有望继续推动公司业绩高速增长。

    一带一路主题降温,但业绩兑现有望加速。尽管主题在降温,但配套政策的落定推动了上市公司订单的签订,我们认为2016 年重点关注相关上市公司业绩的兑现。同时供给侧改革的推进有望带来金属价格的底部确立,企业盈利恶化已经慢慢过去,期待盈利改善。

    催化剂:大订单公告,业绩兑现。

    风险提示:金属价格可能长期底部的风险。