本报告导读:

    三季度业绩符合预期。公司海外矿山工程订单加速推进,业绩有望加速释放。维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级 。公司海外工程项目订单持续落地。考虑到一带一路战略和工程+资源模式实施,未来公司有望继续加速海外工程订单推进。维持公司2015-2017 年EPS 预测0.49/0.69/0.74 元,维持公司目标价19.03 元,空间28%,增持评级。

    三季报业绩符合预期。2015 年前三季度公司营业收入/归母净利136.9/2.8 亿元,同比增长14%/294%;毛利率9.5%,同比上升1.1%,系工程业务收入增加,贸易业务占比下降所致。三季度确认营业收入50.8 亿元,同比增长17%,业绩释放加速。截至三季度末,公司预收款项13.4 亿元,同比增长38%,全年工程项目确认收入有望进一步增长。公司计提存货跌价损失1.6 亿元同比增长170%。考虑到四季度锌价反弹,稀土价格企稳,全年减值损失确认有望收窄。

    海外订单推进将继续加速。公司三季度公告约30 亿美元海外矿山新签订单,符合市场预期。一带一路国家各类金属资源约占全球储量的10-30%,矿山资源就地转化需求较高。同时,金属价格持续低迷,存量矿山开采工艺改进需求旺盛,而资金瓶颈较为明显。中色股份有望依托一带一路金融支持,以工程+资源模式获得较大份额,预计未来三年订单增速保持20%以上。

    催化剂:一带一路配套政策落地,国企改革方案推出。

    风险提示:金属价格下滑、海外订单信用风险。