事件：公司1月30日业绩预告修正公告显示，2014年归属上市公司股东的净利润同比增长200%-250%，对应EPS约0.25-0.29元。

    点评：

    1.第四季度业绩大增，盈利超预期。根据公告披露，预计2014年归属于上市公司股东的净利润为24558-28650万元，对应EPS在0.25-0.29元，较上年同期8186万元实现大幅增长，并且较公司2014年10月30日披露的业绩预告同期预增100%-150%也有较大修正。公司2014年1-3季度单季EPS分别为0.03、0.02、0.02元，4季度单季EPS大约在0.18-0.22元之间，业绩增长明显。

    2.有色行业“一带一路”先锋，承包工程业务大幅增长。承包工程是公司重点主营业务之一，据公司半年报显示，截至2014年6月30日，在建工程项目余额尚有7.7亿元左右，且2014上半年该业务毛利率大幅增长，达到18.11%，而2012、2013全年公司承包工程毛利率仅有6.02%和10.78%。

    目前，公司已经建成投产的境外有色金属项目有赞比亚谦比希铜矿、缅甸达贡山镍矿、蒙古国图木尔廷敖包锌矿、吉尔吉斯斯坦金矿、帕鲁特金矿等，海外涉矿经验丰富。公司海外矿山多在周边国家，符合“一带一路”紧密联系邻国的“走出去”发展战略，且公司近年来承包工程的利润占比增幅明显，将受益于“一带一路”战略。

    3.有色金属价格回升，助推业绩增长。公司2013年年报显示，全年生产锌锭和锌合金超21万吨，为公司产量最大的主营产品；此外，稀土氧化物产量也有1648吨。2014年，锌锭等有色金属价格有所回升；第四季度以来，稀土更是受益于打黑、收储、出口配额取消等多重政策利好价格大涨，以氧化铽为代表。

    4.出售盛达矿业部分股权，投资收益有所增加。公司2014年业绩大增的原因之一在于其出售了盛达矿业部分股权，据公司2013年年报显示，盛达矿业为公司联营企业之一，截至2013年底，公司持股比例为5.77%。2014年中，盛达矿业股价一度出现较大幅度增长，出售部分股权使公司投资收益有所增加。

    5.盈利预测及估值。公司拥有大量海内外高品位矿山，资源储量丰富，产能产量充足，除铅锌矿产外还有大量稀土资源。在诸多政策支持下，且随着本次稀土大会召开、六大稀土集团地位确立，预计2015年稀土价格上涨势在必行，而公司也将因此受益。公司实际控制人为国务院国资委，随着“一带一路”战略的进一步推进，公司承包工程特别是海外项目规模有望继续快速扩张。

    预计公司2014、2015和2016年营业收入将出现大幅增长，EPS分别为0.26、0.45和0.78元。结合公司主营业务情况，参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值，并考虑公司规模和央企优势，给予公司6个月目标价22元，对应15、16年PE分别为49、28倍，维持买入评级。

    6.不确定性分析。1）铅锌下游需求难以提振；2）“一带一路”推进速度及公司受益程度不达预期。