公司公布 2013 年中报,上半年实现营业收入 87.96 亿元,同比增长 65.96%;实现归属于上市公司股东净利润 2278.37 万元,同比减少 67.25%;实现基本每股收益 0.028 元。

    简评

    产品价格下跌拖累有色金属业绩

    报告期,铅、锌、银、稀土等金属价格分别下降 7.83%、1.07%、16.47%、30%,公司有色金属业务收入仍保持了 34.6%的较快增速,主要是产销量增加所带动。然而,价格下降与成本刚性上涨使得盈利空间明显受挤,导致有色金属业务毛利率同比减少 9.6个百分点,至 13.27%,毛利额同比下降 23.16%,。

    贸易业务规模大幅上升,增收不增利

    报告期, 公司贸易业务收入 50.45 亿元,比上年同期上升 94.34%,是公司营业收入大幅增长的主要原因。但是,受有色金属价格持续下降的影响,贸易业务毛利率大幅降低 2.92 个百分点,至2.51%,毛利额同比下降 9.82%。

    承包工程与装备制造业务表现喜人

    报告期,公司工程承包业务新签项目陆续开工,实现收入 5.77 亿元,比上年同期上升 308.24%;实现毛利 5276.47 万元,比上年同期上升 497.46%。装备制造业务受全国机械行业整体下滑影响,订单有所下降,但子公司沈阳机械市场开拓取得成效,中色泵业进入新行业和海外市场,公司装备制造业务逆势上涨,实现收入6.96 亿元,比上年同期下降 0.53%;实现毛利 1.29 亿元,比上年同期上升 13.15%。

    下半年业绩有望优于上半年

    稀土价格已从 6 月开始强劲回升,我们预计在 11 月行业专项治理行动结束前,仍将保持上升格局,有助于公司稀土业绩回升。5 月份,公司子公司中色南方稀土(新丰)有限公司稀土分离项目获得国家发改委核准批复,7000 吨/年稀土分离产能建设进度加快,稀土业务收入和利润规模将再上台阶。

    一季度末,公司顺利实施配股,资金状况得以改善,财务费用已从二季度开始明显下降,下半年或将持续受益于此。综上,我们预计公司下半年业绩优于上半年。

    盈利预测和评级

    公司上半年业绩表现低于预期,下调盈利预测, 2013~2015 年 EPS分别为 0.06 元、0.1 元、0.16 元,目前估值水平较高,维持“中性”评级。