2011年EPS 0.5元，略低于预期，主要因计提大额存货减值损失 公司2011年营业收入100.17亿，同比增长68.23%；净利润3.84亿，同比增长619.83%；基本EPS 0.5元。拟10派1元。公司业绩低于之前预期，主要原因是公司计提大额存货减值损失以及负债增加带来的财务费用增加。 公司2011年铅锌精矿产量小幅下降，稀土业务强势飙升 公司2011年生产锌精矿7.72万吨、铅精矿0.65万吨，较2010年的8.04和0.9万吨有所下降。珠江稀土2011年受稀土价格大幅上涨的影响，实现净利润1.66亿，较2010年的0.2亿大幅增长。

    四季度ST盛达巨额投资收益体现，布局赤峰，硕果在即 公司100%控股的赤峰红烨投资以其持有的银都矿业9.26%的股权参与ST盛达重组。2011年四季度重组已完成，现持有盛达5362.8万股，部分投资收益已兑现。公司在赤峰拥有15个探矿权，未来资源储量有望爆发式增长。 稀土行业整合加速，公司央企背景助其胜出 中国稀土行业整合目前处于加速阶段，各方利益角逐进入白热化。我们认为在这场整合中央企将占据主导地位，央企控股地方企业参股将是主要模式。

    整合完成后将有利于形成规范的、符合环保标准的稀土选冶企业。公司和新威集团合作，将拥有南方最大1.7万吨稀土分离项目，结合公司的央企背景，我们看好公司在稀土整合中胜出。

    给予“买入”评级

    预计2012-2014年EPS分别为1.19、0.32和0.33元，对应PE分别为20、75和71倍。考虑到公司布局有色金属之乡赤峰，成长性十足；央企背景助力其在稀土行业整合中获益，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    金属价格风险；资源储备增长低于预期风险