2011 年1-9 月，公司实现营业收入64.72 亿元，同比增长61.67%；归属母公司的净利润1.66 亿元，同比大幅增长1321.53%，基本每股收益为0.22 元；7-9 月，公司实现归属母公司的净利润3708 万元，同比下降31.28%，环比下降55.24%，基本每股收益0.05 元。

    受益稀土价格上涨，上年盈利基数较小。报告期内，受国家稀土产业政策影响，各主要稀土品种价格均出现较大幅度上涨，虽然8 月中旬至今稀土价格较前期高点下跌30%左右，但同比上涨300%以上。公司控股子公司（持股比例72%）广州珠江稀土，拥有3000 吨/年的稀土处理能力，受益稀土价格上涨，仅上半年就实现净利润1.35 亿元，是公司盈利的主要来源；同时由于去年同期公司因股权转让产生较大亏损，造成上年同期盈利基数较小，而今年公司经营状况良好，因此造成业绩同比大幅增长。

    产品价格下跌，第三季度盈利双降。第三季度公司实现净利润3708 万元，同比下降31.28%，环比下降55.24%。我们认为主要是公司业绩主要是受近期铅锌产品价格大幅下跌影响，且第三季度稀土价格也较前期高点下跌30%左右；受此影响公司第三季度业绩出现同比环比双降。

    *st 威达投资收益确认在即。公司下属全资子公司“红烨投资”参与*ST 威达定向增发，2011 年9 月底*ST 威达重组方案获得中国证监会审核通过，预计年内将完成重组。方案实施后公司将持有*ST 威达5363 万股，转股价格7.54 元，公司初始投资成本1000 万元，据此估算，2011 年公司将获得投资收益约4 亿元，增厚每股收益约0.40 元。

    看好公司未来资源扩张能力。公司目前在缅甸、澳大利亚、老挝等国家均在进行资源扩张，且在国内拥有内蒙赤峰地区14 个探矿权，该区域是我国重要成矿带，探矿前景良好。

    盈利预测：在假设*ST 威达年内完成重组的情况下，我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.55 元、0.77 元、0.46 元。以10 月24 日收盘价19.39 元计，动态市盈率分别为：35 倍、25 倍、42 倍，鉴于目前铅锌行业整体盈利能力较弱，且公司资源扩张过程存在不确定性，因此我们暂时维持公司“中性”的投资评级。