事件：

    公司发布2018年半年报：上半年营业收入26.88亿元，同比增长11.83%；归母净利润1.23亿元，同比增长15.54%；扣非后归母净利润为1.20亿元，同比增长37.75%；每股EPS为0.26元。

    投资要点：

    主营业务稳定增长，6大战略产品增速超50%。

    分类别来看，上半年原料药实现收入11.74亿元，同比增长11.79%，其中出口创汇实现1.28 亿美元，同比增长21.96%。制剂业务实现收入11.83亿元，同比增长10.80%，其中制剂工业实现收入7.25 亿元，同比增长18.54%，而舒泰得、佳和洛等 6 大战略品种实现销售1.48 亿元，同比增长 52%。另外医药中间体上半年实现收入3.31亿元，同比增长15.89%。

    毛利率有所提高，控费增效延续。

    2018年上半年整体毛利率为27.86%，同比提高0.40百分点，主要与制剂业务毛利率同比上升7.25百分点有关。期间费用率为17.45%，同比减少3.6百分点，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为12.51%，4.19%和0.75%，其中管理费用率同比下降4.36百分点，表现优异，主要与业务招待费、办公费和差率费减少所致，体现了国企改革后控费的成效。

    一致性评价进展顺利。

    公司上半年有7个产品、10个文号通过BE，其中3个产品材料已经递交药审中心候审，下半年有望都顺利申报国家药审中心。

    维持“推荐”评级。

    根据最新股本，我们预计2018年-2020年EPS为0.40元、0.49元和0.60元，目前估值水平较低，考虑到公司大制剂战略的持续推进和国际化战略，再加上一致性评价的持续推进，维持“推荐”评级。

    风险提示：原料药景气下行；市场销售不利；费用增长快于预期等