事件：公司公告前三季度预增公告，1-9 月公司实现归属上市公司股东的净利润为1.52 亿-1.96 亿，同比增长70-120%。

    三季度预增符合预期，高增长逐步得到印证。按照业绩预告，我们测算三季度单季度净利润为4520-8923 万之间，我们根据公司基本面判断三季度单季度利润在6700 万以上，相对于2016 年三季度4300 万净利润增长显著。公司业绩快速增长的原因主要在于：第一，公司开展产品技术攻关活动，产品成本有所降低。第二，公司原料药产品价格进一步上涨，制剂销售规模扩大。

    制剂和原料药双发力，预计公司未来三年净利润持续高速增长。公司已经连续数个季度业绩超预期，主要是源于公司原料药量价齐升开启景气周期以及制剂的拐点出现。原料药方面，竞争对手因为环保和缺乏中间体原料药关停，供需缺口急速放大，根据草根调研的厂家开工情况和需求测算，预计价格上涨趋势至少到18 年三季度。制剂方面，制剂的拐点主要体现在三个方面：经营上大制剂战略初见成效，2017年上半年中报六大品种30%以上增速，其中介宁和保畅分别实现60%和翻倍以上增长；营销上激励提升激发销售人员积极性，从根本上扭转了过去公司重生产却轻销售的局面；研发上一致性评价给公司带来极大的业务弹性。我们判断，受益于制剂和原料药双发力，公司未来三年净利润有望持续高速增长。

    投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价25.00 元。预计公司2017-2019 年的收入分别为49.24 亿、60.32、73.07 亿元，增速分别为22.7%、22.5%、22.1%，预计公司2017-2019 年的净利润分别为2.8、4.8、6.0 亿元，增速分别为128%、70%、27%，净利润三年复合增速高达75%。预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.58、0.99、1.26 元，当前股价对应估值分别为30X、17X、14X。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为25 元，相当于股本摊薄后2018 年25 倍的动态市盈率。

    风险提示：公司产品销售不及预期；原料药景气度下滑。