制剂业务腾飞在即。 大品种战略初见成效,营收增长有望驶入快车道。 制剂业务作为公司未来发展的战略重点, 毛利率已由 10 年的29.4%提升至 43%,营收 由 5.1 亿增加至 8.8 亿,毛利占比已超 50%。

    内修外治。 搬迁完成、管理水平提升、内耗下降、 毛利率维持上升态势,显示公司造血能力已恢复; 同时油价维持低位、 人民币贬值、药价放开、环保趋严,为公司盈利能力提升提供优异的外部环境。

    国企改革。 公司拟以 9.36 元/股非公开发行不超过 7700 万股,募集资金约 7.21 亿元,骨干员工参与认购 374.4 万股, 迈出了国改的第一步, 将使财务费用下降四千万左右。 同时母公司华鲁控股是山东省国企改革试点单位, 在国改东风中, 公司有望焕发出新的活力。

    给予“推荐”评级。我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.21 元, 0.25元和 0.31 元。对应 1 月 18 日收盘价 11.08 元, 市盈率分别是 53、44、 36 倍。鉴于公司秉承大品种战略、业绩有望实现较快增长,国企改革预期强烈, 给予公司“推荐”的评级。

    风险提示: 定增审批、原油价格上涨、市场推广弱于预期