投资要点：

    BDO产业情况：供给偏紧，盈利处于高位

    由于各方面的原因，国内各新投放的装臵，产能运作不畅，导致实际供给BDO产量供给偏紧，我们认为短期内这种供给偏紧的格局不会发生改变。

    公司BDO分为炔醛法7.5万吨和顺酐法7.5万吨。当前炔醛法满负荷生产和顺酐法尚在调试，负荷较低，需要调试，2011年估计不会放大量，预计2011年2.8万吨的量。

    按照当前的价格和成本测算，公司的炔醛法BDO毛利可观，1季度BDO均价约21300元/吨，4月份以来维持在24000元/吨的高位，相对于1季度来说，吨毛利增加3000元。

    PVA产业情况：产能向能源便宜的地区转移、景气度向好

    由于PVA成本结构中，电石和蒸汽成本占比较高，因此长期来看，PVA产业存在向能源价格便宜地区转移的趋势。而近期，有内蒙古双欣、兰州兰维、宁夏大地投资进入PVA行业，主要是基于西北地区能源成本较低，具有一定的竞争优势。

    山西三维和皖维高新对PVA弹性较大，在原材料价格不变的情况下，每一百元PVA价格上涨，导致山西三维EPS和皖维高新EPS增厚0.017元。不过山西三维PVA原材料醋酸乙烯外购比重较大。

    公司看点：

    BDO和PVA龙头，精细化工实力雄厚，享受高景气 --资源短板存在改善空间：身处山西，而粗苯和焦化装臵盈利能力不足，受困于资源，因此存在向上的改进空间。

    投资建议

    预计2011至2013年公司EPS分别为0.48元，0.58元和0.67元，给与买入评级。