公司BDO产品主要下游是氨纶，伴随氨纶行业走强，价格一路走高，盈利状况良好，核算毛利应在30%以上；伴随原材料价格进入稳步上升期，中游化学品的BDO毛利状况应难持续，但下降幅度不会太大；BDO产品两年左右仍是投资高速期，国内产能过剩局面将持续加大，但有效产能未来两至三年不会释放太多。公司目前顺酐法装置已开动两个多月，负荷60%左右，电石炔醛法装置开工满负荷。

    公司PVA产品主要主要用于涂料、粘合剂、纺织浆料等领域。涂料消耗PVA目前约占总消费量40%强，胶黏剂的比重在加大。该产品上下游结构相对稳定，预计PVA产品将保持较稳定毛利率。目前PVA产品开工率基本满负荷。

    公司2009年乳胶产品维持较高毛利，在公司利润贡献中比重大幅提高，公司目前和美国翰森成立合资子公司，开始涉足乳胶产品上游；短期内不会成为主要贡献点。

    公司的100万吨焦炭及周边地区的1000多万吨焦炭将给公司带来充足的焦炉气气源支持。即便不考虑未来赵城精细化工园的焦炭，也可保证全部产能的60%以上需求。公司目前为时近两个月的大检修基本结束，这也为2011年的产能释放带来良好准备。

    公司在实际控制人的协助下目前基本解决了粗苯的来源，粗苯来自煤焦油，受限焦油资源的短缺紧张，粗苯自身就可认识为一种稀缺资源。公司粗苯来源的解决，就可认为获取了资源，而这还将粗苯加氢-顺酐-BDO产业链完善。

    预计公司2010-2012年每股盈利0.06、0.64、0.59元。公司主要产品处在景气期，整体可以享受22倍估值，短期目标价14.1元。我们的估值是在相对安全边际获得，同时存在产业链进一步完善，业绩超预期增长可能，上调至"买入"评级。