三季度业绩基本符合预期：

    山西三维2009 年前三季度实现销售收入16.06 亿元，同比下降24.5%；主营业务利润1.79 亿元，同比下降45.5%；

    亏损0.68 亿元，合每股亏损0.15 元。其中3 季度单季主营业务实现销售收入6.22 亿元，实现净利润0.12 亿元，合每股收益0.03 元，同比上升17.7%，环比扭亏，业绩基本符合我们的预期。

    正面：

    公司采取保现金流战略，前三季度现金流为正。PVA和PTMEG 实现微利。

    负面：

    BDO 国内未来持续产能投放，过剩较为严重，价格难以大幅上行。

    发展趋势：

    BDO价格低迷，目前基本处于亏损状态，公司的顺酐法BDO正在试车，但目前价格下难以实现盈利。由于焦炉气供应不稳定，公司正在建设甲醇裂解制氢装置。公司的新建3万吨PTMEG明年投产，将带来一定增长。

    估值与建议：

    行业改善不明显，2009 年预计全年仍将实现较大亏损，我们将2009 年公司每股盈利下调至－0.15 元，小幅下调2010 年每股盈利预测至0.19 元。未来半年国内将有云维、陕化等新增BDO 产能投放，行业趋势难以改善，维持“中性”。