中国纺织行业复苏带动BDO 下游需求回暖

    全球范围内的金融危机对于中国纺织服装在欧美的主要竞争对手巴西，土耳其的冲击相对更大，中国4 次出口退税率连续上调累计5%的政策效果逐渐显现，由于国内同档次产品单价仍然较竞争对手低10-30%、纺织业振兴规划细则的出台等，1Q09 国内纺织企业出口形势有所好转，复苏态势较为确定。当前BDO另一个下游需求领域PBT 行业开工率也较为稳定。

    化纤产业链上的主要品种自下而上均有不同程度上涨

    氨纶40D 价格最近四周从40500 元/吨上涨3.70%至42000 元/吨，国内氨纶行业4Q08 以及1Q09 开工率处于历史低位，从1Q09 末2Q09 初开始，氨纶行业开工率逐步回升，最近一个月左右迅速上升至90%左右。最近氨纶行业内部可能正在酝酿进一步涨价，氨纶价格的上涨有望继续拉动上游产品需求。

    沿着氨纶向上，PTMEG 最近四周从19800 元/吨上涨6.06%至21000 元/吨；

    而长三角地区BDO 价格最近四周价格由10000 元/吨上涨45% 至14500 元/吨。

    中国BDO 反倾销以及供应偏紧共同支撑BDO 价格

    商务部反倾销初裁公告的出台短期内将会加剧BDO 市场 “供不应求”的局面，从长远利益考虑，反倾销保证了国内BDO 产业持续健康的发展。近期国内BDO供应呈现偏紧局面：南京蓝星5.5 万吨装置和陕西陕化3 万吨装置当前的开工情况并不理想，新疆美克、四川天华、山东佳泰依然处于停车状态。BDO 反倾销以及供应偏紧共同支撑BDO 价格。

    维持“推荐”评级，关注2010 年后净利润超预期的可能

    预测公司2009-11EPS 分别为0.19、0.50、0.61 元，09 年业绩将成环比上升趋势，公司具有较强的业绩弹性。原材料价格可能出现的下滑以及产品销量可能出现的较快增长都是导致未来公司EPS 超预期的重要影响因素。