06年将是公司业绩增长的拐点：过去几年公司除经营国道项目外，还涉足自来水供应、汽车销售等业务，盈利水平较低。公司2005年由于原国道资产亏损，加上资产置换转出长期股权投资差额，导致公司每股亏损0.65元。而经过数次资产置换、收购等，公司目前形成了高速公路、水务、汽车销售和房地产四大业务体系。

    公司未来利润增长主要来自高速公路和房地产业务：公司通过漳交开间接持有漳诏高速25.5%和漳龙高速28.8%，并采用成本法核算。该两高速尚处在运营初期，且06年底与漳龙高速相连的龙长高速将建成通车，车流量具有较大增长潜力。假定两公司分红较净利润滞后一年，06－08年，公路业务的EPS将分别达到0.095元、0.112元和0.134元。

    房地产业务方面，公司今明两年开发重点是江滨路商住综合项目，保守预计全部结算后可为公司带来8000万元的净利。另外，公司还有计划积极参与漳州市土地一级开发和安置房项目建设。

    与政府的良好关系是一把双刃剑：公司与当地政府渊源深厚，尽管这会使公司在项目取得、政策优惠等方面得到政府的大力支持，但我们担心公司需在其他方面为这种政策扶持付出一定的代价。

    公司资金压力巨大，不排除再融资风险：目前公司资产负债率为56.8%，进行定向回购冲减其他应收款后，资产负债率将上升到60%以上。而如果未来公司参与厦漳跨海大桥建设，需投入资金2.5亿，我们不排除未来一至两年公司再融资的可能性。

    给予公司"优势-2"评级。按照我们对公司现有业务和项目的盈利预测，公司06-08年ＥＰＳ分别为0.11元、0.19元和0.31元，对应的动态市盈率分别为25倍、14倍和9倍。考虑到公司房地产业务的增长可能超出我们的预期，给予公司"优势-2"评级。

    主要风险。高速项目分红与盈利的不匹配，以及宏观调控对公司地产业务的影响将是公司业绩低于我们预期的主要因素。