事件：公司于2016 年10 月26 日发布三季报。公司2016 年前三季度实现营业收入28.6亿元，同比下降20%；归母净利润9.8 亿元，同比下降31%。前三季度实现营业收入11.7亿元，环比增加52%；归母净利润4.4 亿元，环比增加105%。

    　　经纪业务立足广西，市场份额稳中有升。前三季度，公司经纪业务收入6.5 亿元，同比下降66%。第三季度实现收入2 亿元，环比下降12%。前三季度，公司股基交易额13,251亿元，市场份额占比0.7%，总体保持稳中有升趋势，第三季度内已升至0.9%。公司在区域内有绝对优势，前三季度佣金率保持在万分之四点八以上。预计未来随着公司财富管理转型的深化，佣金率将进一步企稳在万分之四点五左右，市场份额达到1%左右。

    　　信用业务将继续保持稳定。前三季度公司实现信用业务收入4.1 亿元，同比下降14%。第三季度实现收入1.4 亿元，环比保持稳定。截至9 月底，公司融资融券余额约60.6 亿元，市场占比0.7%，比2015 年末略微下降。预计公司信用业务公司将继续保持稳定。

    　　投行业绩大增，将继续高速发展。前三季度公司投行收入9.2 亿元，同比增长107%。第三季度投行收入4.5 亿元，环比增长167%。前三季度公司完成IPO 项目2 单、增发3单、债券发行139 单，总融资规模行业排名第14 位。2016 年前三季度公司完成深圳证券交易所首例永续债，以及深圳证券交易所首例、全国第5 例面向公众投资者公开发行公司债券，在行业中具有一定竞争优势。四季度预计投行业绩仍能保持高速增长。

    　　自营业务改善明显，债券占比逐步提高。前三季度自营业务实现收入4.6 亿元，同比下降7%。第三季度实现收入2.2 亿元，环比增长121%。公司坚持债券投资为主，9 月底债券配置占比较期初有进一步提升。随着公司在投资范围、投资手段上的不断投入，自营业务将保持平稳发展。

    　　资管业务收入规模双增长。前三季度，公司实现资产管理业务净收入0.8 亿元，同比增长84%。第三季度收入0.3 亿元，环比增长18%。截至6 月末，公司受托客户资产管理总规模达690 亿元，较去年同比增长32%，实现收入与管理规模的双增长。截至10 月末，公司集合产品资产净值达到167 亿元。公司完成首只MOM 集合产品及首只员工持股计划集合产品的发行。预计资管业务将继续稳步前行。

    　　配股提升资本实力。6 月24 日，公司公告将按照每10 股配售不超过3 股的比例配股，配股数量不超过12.6 亿股，募集资金总额不超过50 亿元。若方案最后通过，将增加公司资本金，扩大业务规模，提升公司的持续盈利能力和风险抵御能力。

    　　深耕广西，股权多元。公司是广西唯一综合性证券公司和唯一上市金融机构，在区域内具有较强的品牌认知度，证券经纪业务在省内市占率多年来保持第一，债券融资业务市占率多年超过50%。同时，公司股权结构多元，兼具国企的稳健和民企的灵活。第一大股东广西投资集团持股22.34%，另外仅有2 家股东持股在5%以上。民企索芙特也在公司董事会占据重要位置。相对分散的股权结构有利于公司管理层团队充分发挥市场化作用。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价8.68 元。我们预计公司2016 年-2018 年EPS 分别为0.21 元、0.26 元、0.35 元。

    　　风险提示：宏观经济大幅下行风险，流动性风险，市场大幅下行风险