业绩符合预期。国海证券 2011年实现营业收入 12.7 亿元,同比下滑 33% ;归
属母公司净利润 0.76 亿元,同比下降 84.4% ,每股收益 0.12 元,ROE2.9%。
利润分配预案:每10股派发股票股利 13股并派发现金股利1.5 元(含税)。
季度佣金率企稳反弹。2011年代理买卖业务净收入8.12 亿元,同比下滑27.7% ,
收入贡献63.9% 。2011年股基交易市场份额小幅提升至0.68% ,佣金率企稳弹,
4季度(母公司口径)股基佣金率为0.1125% ,较3季度上升1.5%。公司网点规
模达55家,公司继续推进经纪业务转型和营业网点优化布局,大力打造特色
投顾业务,构建综合营销平台,经纪业务有望保持稳定发展。
固定收益业务居行业前列。2011年投行业务净收入2亿元,同比增长51.6% ,
贡献比从2010年的7%提升至15.7% ,收入排名提升 6位至第29位。公司固定
收益业务品牌优势进一步强化,2011年国债承销排名券商第3位,进出口银
行金融债、农发行金融债、国开行金融债承销金额排名分别列券商第2、3、
4位,连续6年稳居券商前5位,已逐渐发展为公司的旗舰业务。
债券投资出现亏损,基金贡献率较高。因2011年股市和债市持续低迷,公司
去年债券投资亏损较大导致业绩下滑明显,投资收益亏损7658万元,同比下
降135%。2011年实现资产管理业务收入1381万元,同比增长33.9% ,贡献
比提升至1.1%。公司控股的国海富兰克林基金公司贡献收入 2.86 亿元,同比
增长1.4%,收入贡献比达22.5% 。
期货业务稳步发展,创新业务蓄势以待。2011年期货业务收入1.44 亿元,同
比增长3.6%,收入贡献比11.3% ;净利润715 万元,净利润贡献比9.5%。今
年3月公司已通过两融业务专业评审;在新三板业务方面,公司重点培育广西
地区的项目资源,市占率逐步提升。
公司年终派出大礼包,每10股送13股,转增2股,并派1.5元现金,除权后对
应当前股价6元左右,进一步提升流动性,考虑公司22亿元的超小流通盘,
估值更应享有溢价。预计12-13年EPS 为0.64 元、0.78 元,维持18元目标价。
风险因素:股市波动风险,费率下降超过预期。