本报告导读:

    长城信息重组方案出炉,从信息安全自主可控的国家战略着手,打造中国军民融合信息安全大平台。

    投资要点:

    长城信息重组方案出炉,打造中国军民融合信息安全大平台。此次重组将全面重塑原有上市公司业务,信息安全和自主可控业务将实现跨越式飞跃。下调盈利预测,不考虑重组,预计2015-17 年EPS 为0.13/0.17/0.24 元。若重组完成,预计整合后公司2016 年备考净利润达5 亿元,上调目标价至45 元,维持增持评级。

    CEC 集团大手笔资本运作:1)长城信息与长城电脑换股合并:换股价分别为24.09 元、13.04 元,分别较停牌前折价31%和39%,换股比例为0.5413:1,集团以换股价设置现金选择权,给予长城电脑和长城信息估价以底价支撑;2)注入优质军工资产:中原电子(超短波军事通信)、圣非凡(水下通信、危爆品拆解),并承诺2016-18 年三年净利润总和分别不低于5.7 亿、2.2 亿元;3)资产置换:长城电脑置换出亏损的冠捷科技;4)配套融资:不超过80 亿元投向自主可控、海洋信息等7 大项目,我们预计达产后每年新增10 亿净利润。

    中国电子自主可控重要载体,军民融合信息安全重要平台。1)整合后公司将成为集团信息安全自主可控的唯一平台,成为面向国防、金融、电力等关键领域的自主可控网络安全和信息化服务商。2)整合后公司将实现从软件到硬件、从军到民的信息安全全产业链覆盖,涉足自主可控计算、军工信息化系统及装备、云计算、行业解决方案、海洋信息安全产业等领域,强强联合,协同效应值得期待。

    风险提示:整合效果不达预期的风险;信息安全政策扶持低于预期。