独到见解

    公司是中国电子旗下长城系中的综合性信息技术公司。随着产业升级加速和集团整体业务调整,公司角色与定位由位居产业链下游的单纯 IT 产品制造商逐渐向产业链中上游的制造与信息服务相融合的综合性公司转变,大大拓展了公司业务范围。公司近期进行了 10 个亿的增发,分别投向光纤水下探测系统产业化、自主可控安全计算机产业化、安全高端金融机具产业化以及基于居民健康卡的区域诊疗一卡通平台等四个项目,逐步推进转型过程,打开成长空间。

    投资要点

    1. 向产业链中上游延伸,符合产业升级趋势和集团发展战略。

    中国电子长城系近两年整合重组动作频频,公司顺应国家倡导的产业升级战略和集团“制造长城”向“科技长城”转变的发展战略进行业务转型,逐步向产业链中上游延伸。近期用于投向新业务进行的10个亿大手笔增发受到大股东的充分肯定和现金支持。

    2. 光纤水听器业务将受益于国家安全环境恶化。

    我国东海和南海海洋冲突频繁,国家安全形势不容乐观,直接刺激作为海洋防御绝佳手段的海底监听网络铺设加速。光纤水听器作为海底监听网络的核心部件将受益于这一加速进程的巨大需求,初步测算年均市场容量在20亿的规模。公司光纤水听器产品在技术和产业化方面在所有竞争单位中最具优势,有望分得最大蛋糕。

    3. 自主可控计算机项目将受益于国家信息安全大战略。

    棱镜门事件迫使国家信息安全重要性上升到战略高度,公司背靠大股东中国电子,长期的军用计算机供应商资质使得公司的自主可控计算机项目具有技术和资源双重优势,接单能力突出。合资子公司的落实是该项目迅速推进的第一步,同时也绑定了技术中坚国防科大的官方合作伙伴地位。该项目年均市场容量在10亿元级别,项目落实后有望为公司带来千万级别净利润。

    4. 医疗一卡通项目将受益于我国医疗信息化建设趋势。

    医疗信息化是民生工程未来重点方向。公司和全国400多家医院,包括200多家三甲医院建立了合作关系,国内医院质量和数量占有率第一。公司通过增发对医疗电子业务投入继续扩大,保持国内龙头优势地位。该业务有望为公司带来年均2亿左右的营业收入和8000万左右的净利润。

    5. VTM 业务将受益于金融信息安全和金融机具升级。

    公司是高端金融机具 VTM 机的先行者,机具升级是金融业务向高效率智能化发展的必然趋势,加上国家近期倡导的金融信息安全战略,我们看好公司高端金融机具业务的未来发展。

    VTM 业务有望为公司带来年均千万级别净利润。

    6. 公司业务转型为长期发展奠定良好基础,我们预测公司 2014~2016 年 EPS 分别为 0.31元、0.45 元、0.60 元,对应 PE 为 93、64、48 倍,给予“推荐”评级。

    风险提示

    1. 光纤水听器军方测试项目进度滞后。

    2. 自主安全可控计算机采购不达预期。

    3. VTM 市场拓展不达预期。