事件:

    4月8 日公司发布2013年报:报告期内公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为16.57亿元、9506万元,同比增速分别为10.32%、41.38%。EPS 为0.25 元。

    点评:

    利润提速增长,毛利率稳步提升。公司2013 年营收平稳增长,但利润增长提速,同比达41.38% ;主要系公司毛利率提升及投资收益增加所致。公司业务结构优化成效显著,综合毛利率提升 3 个百分点至21.2%;其中金融、高新、医疗电子毛利率分别为19% 、34% 、33 %;随着公司由制造向服务、由低端向高端的转型,毛利率有望进一步提升。三费总体规模达28300 万元,占营收比为1 7.1%(上年同期为15.8%);主要系销售费用、研发开支增长所致,同比增速分别为 30.3 % 、33.5%,市场的开拓和技术的储备为公司发展提供了后劲。

    聚焦主业谋发展,战略与资源匹配。公司新一届董事会和管理层班子,与大股东CEC 沟通充分,统一思想,确立了聚焦主业谋发展的战略。公司在所处的金融、军工、医疗 3 大领域中,具备央企股东、技术积淀、资金充沛等 3 大优势;发展战略与自身资源匹配,使主业高增长具备了基础和动力。

    三大主业空间广阔,公司重回成长轨道。

    金融电子:公司具备央企背景和客户资源优势,自助终端份额国内第一。后续VTM、ATM将是金融电子的主要增长点:ATM公司有望成为之后两年重要增长点;VTM已批量出货,处于国内领先位置。 军工电子:横向扩展,产品与客户双突破。水下光纤探测系统产业化进展顺利,已获得客户研制任务;北斗应用在技术、客户等推广基础;自主可控计算机在大国安的背景下有望取得快速发展。 医疗电子:模式创新,恰逢行业大发展。医疗信息化年复合增长达16.65%,公司先后开创银企医合作、区域平台等创新模式,取得了医疗电子的超常规发展。预计后续公司在区域医疗、智慧健康等领域将取得开拓,推动公司医疗电子高速成长。

    后续催化剂:水下光纤探测系统列装;CEC 业务整合。

    盈利预测与估值: 预计2014 -2016 年归属母公司的净利润分别为1. 39 亿元2.05 亿元和2.99 亿元,EPS 分别为0.37 元、0.55 元和0. 80 元,复合增速为47 % ,对应PE分别为57 、38 和2 6 。维持“谨慎推荐”的评级,鉴于公司良好的发展趋势及业务的广阔空间,上调目标价至27.5 元。

    风险提示: 新产品市场推广不顺。