事件:

    8 月 27 日晚公司发布半年度报告:公司实现营业收入6.02 亿元,同比增长4.87%;实现净利润 1283万元,同比增长-39.08%。

    点评:

    费用增长致业绩下滑。公司报告期内实现营业收入 6.02 亿元,同比增长 4.87%;实现净利润 1283 万元,同比增长-39.08%。报告期内公司产品的综合毛利率为 19.48%,与上年同期基本相当。利润下降的主要因素系公司费用增长所致:报告期内销售费用和管理费用分别为 5599 万元和 5823 万元,同比分别增长35%和 23%;两费占收入比为 18.95%,相对上年同期的 15.43%大幅提升了 3.52 个百分点。费用的增长主要系加大市场开拓及产品研发培育,有利于公司长期增长。

    3 大主业空间广阔,军工医疗高速成长。

    1、军工电子:由配套产品向核心装备迈进。公司与科研机构合作,加大军工电子的新品开发与培育,已在水下侦听等领域取得积极进展,将推动公司从配套产品供应商向核心装备产品供应商迈进。

    2、医疗电子:模式创新,恰逢行业大发展。上半年营收增速达 58.63%,维持高增长态势。公司医疗电子一直秉持模式创新,先后开创了银企医合作和城市社保诊疗一卡通模式(已在深圳、佛山、东莞应用);此块将随我国医疗信息化大潮而持续高增长。此外,公司积极向医疗卫生服务商转型,将为医疗电子业务长期发展奠定基础。

    3、金融电子:产品升级,VTM 引领潮流。此块业务上半年营收稍有下滑,主要系公司主动进行产品优化升级所致。产品结构优化:加大了高毛利率产品的投入及市场开拓, ATM 有望成为之后两年重要增长点;新品升级:公司 VTM 已实现批量出货,处于国内领先位置;面向银行及券商创新产品逸动终端已取得规模推广。

    未来催化剂:新品、新业务应用推广超预期,东方证券 IPO。

    盈利预测与估值。我们预计 2013-2015 年归属母公司的净利润分别为 1.14 亿元、1.87 亿元和 2.75 亿元,EPS 分别为 0.30 元、0.50 元和 0.73元,复合增速为 60%,对应 PE分别为 38、23 和 16。维持公司“谨慎推荐”评级,目标价16.5元。

    风险提示:新品市场拓展不顺。