核心观点：

    事件：公司发布24 年一季报，实现营收14.15 亿元（YoY+5.54%），归母净利润2.60 亿元（YoY+6.89%），扣非归母净利润2.55 亿元（YoY+5.74%），毛利率32.91%（YoY-0.21pps），净利率18.46%（YoY+0.23pps）。

    公司业绩稳定增长，环比改善明显。24 年一季度实现营收14.15 亿元，同比增长5.54%，环比增长15.64%，归母净利润2.60 亿元，同比增长6.89%，环比增长99.66%。费用端，增值税和销售费用增幅相对较大。24 年一季度期间费用率10.64%（YoY+0.02pps），销售/管理/研发费用分别同比增加36.00%/1.71%/2.98%，销售费用增加主要因售后服务费增加。税金及附加同比增长66.87%，主要因房产税及城建教育费附加支出增加。资产端，应收账款增幅显著，或显示下游需求景气度较高。截至一季报，应收账款因营业收入规模增加较24 年初增长78.37%；存货增长1.83%，合同负债减少33.39%。现金流端，24 年一季度经营活动产生的现金流量净额-1.95 亿元，主要是本期销售收款增加。展望全年，24 年关联采购预计同比增长幅度较大。据23 年年报，24 年营收预算56 亿元，较23 年实际完成增长5.18%，据24 年日常关联交易预计情况公告，预计向关联人采购较23 年预计同比增长50%，较实际完成增长18.52%，预计向关联人销售较23 年预计同比增长3.41%，较实际完成增长10.27%。

    盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.65、0.80、0.99 元/股，综合考虑公司航发控制系统稀缺龙头地位，下游军民燃需求旺盛，核心能力和产能建设处于快速爬坡期，维持合理价值23.95 元/股不变，对应2024 年估值水平PE 为37 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：重大政策调整，需求不及预期，募投建设不及预期等。