公司2023 年前三季度业绩符合市场预期

    　　公司公布2023 前三季度业绩：前三季度营收41.00 亿元，同比+9.28%；归母净利润5.96 亿元，同比+9.98%；扣非净利润5.74 亿元，同比+11.71%。

    　　单季度看，3Q23 公司实现收入13.66 亿元，同比+13.43%，环比-1.96%；归母净利润为1.47 亿元，同比+8.89%，环比-28.89%。公司业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　业绩持续稳健增长，净利率同比略增。1）前三季度公司营收及净利润分别同比+9.28%/ +9.98%至41.00 亿元/5.96 亿元，业绩持续稳健增长。2）前三季度公司毛利率及净利率分别同比 -2.06ppt / +0.08ppt 至29.29%/14.62%。我们认为，毛利率有所下滑或因增值税政策调整所致；期间费用控制能力明显提升，计提资产减值损失和信用减值损失同比降低48.01%和51.26%至0.12亿元和0.35 亿元，净利率同比略增。

    　　费用控制良好，收入规模增加及回款季节性影响导致经营现金流净额下降。

    　　1）公司前三季度期间费用同比-0.46ppt 至11.30%，其中：销售费用率/管理费用率同比-0.40ppt/-0.60ppt 至0.67%/8.18%；研发投入同比+14.54%至1.30 亿元，研发费用率同比+0.15ppt 至3.17%，研发投入持续增加。2）截至3Q23 末，公司应收账款为30.91 亿元，较上年度末增加184.03%，主要系收入规模增加及回款季节性影响。前三季度经营活动净现金流为1.93 亿元，去年同期为8.91 亿元，主要系货款回收减少，采购支出及税金增加所致。

    　　产能拓展稳步推进，新产能预计近年落地。1）公司背靠航发集团，全面参与国内主流航空发动机的研制及控制系统配套，市场地位稳固、行业壁垒较高，我们认为公司有望充分享受国产航发型号批产上量红利，业绩增长具备较高确定性。2）公司2021 年定增募投项目主要涉及航发控制主业科研生产/航发控制技术衍生新产业的能力保障及产能提升，根据公告公司预计2023 年完成子公司北京航科轴桨发动机控制系统能力保障项目，另有4 项扩产项目预计于2024 年达到预定可使用状态。我们认为公司持续专注研发平台建设，产能释放有望支撑公司进一步成长，巩固行业地位。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年净利润预测7.95/10.36 亿元。公司当前股价对应2023/2024 年33.4/25.7x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价28.00元，对应2023/2024 年46.3/35.6x P/E，较当前股价有38.6%的上行空间。

    　　风险

    　　1）募投项目建设不及预期风险；2）下游市场需求不及预期。