核心观点：

    事件：公司公布2023 年半年报，实现营收27.34 亿元（+7.32%），归母净利润4.50 亿元（+10.32%），扣非归母净利润4.41 亿元（+11.33%），毛利率30.73%（-2.10pcts）；净利率16.56%（+0.48pcts）。

    国际合作业务改善明显，子公司北京航科增速较快。上半年营收完成年度目标50.17%。分季度看，23Q2 营收和归母净利润分别同比增长4.16%/6.30%，环比增长3.91%/-15.39%。分业务看，航空发动机及燃气轮机控制系统/国际合作业务/控制系统技术衍生品营收分别同比增加+11.41%/+19.61%/-39.99%，毛利率分别增加-2.24/+2.75/-2.29pcts至31.23%/21.51%/32.94%。子公司西控科技、贵州红林、北京航科、长春控制营收同比增长3.22%/7.52%/19.08%/5.17%,净利润同比增长3.82%/11.60%/26.56%/3.62%。其中，增速较快的子公司北京航科以涡轴、涡桨控制系统产品及为主。费用端提质增效持续推进，期间费用率10.39%（-0.83pcts），其中销售和财务费用分别同比减少26.04%和26.60%，主要因售后服务费减少和利息收入增加。资产端应收账款同比增长153.15%，主要受客户上半年回款影响。现金流端经营和投资活动产生现金流量净额分别同比增长63.06%/-25.72%，主要因回款同比增加和购建固定资产支付现金增加。报告期内产能建设稳步推进，21 年募集资金总额已累计使用42.79%，预计完成时间为2024 年。

    盈利预测与投资建议：预计2023~2025 年公司EPS 分别为0.63、0.79、1.00 元/股，综合考虑公司航发控制系统稀缺龙头地位显著，技术水平领先，下游市场需求旺盛，国产替代需求强烈，核心能力和产能建设处于快速爬坡期，给予公司23 年45 倍的PE 估值，对应合理价值28.25 元/股，维持给予“增持”评级。

    风险提示：重大政策调整，需求不及预期，募投建设不及预期等。