投资要点

    事件：公司发布2023 年半年度报告

    1）2023H1 业绩：2023H1 实现营业收入27.34 亿元，同比增长7.32%；归母净利润4.50 亿元，同比增长10.32%；扣非归母净利润4.41 亿元，同比增长11.33%。

    加权平均净资产收益率3.95%，同比增加0.15pct。2023H1 营收完成年度目标的50.17%，业绩稳定增长符合市场预期。

    2）2023Q2 业绩：从单季度角度看，2023Q2 实现营业收入13.93 亿元，同比增长4.16%，环比增长3.91%；归母净利润2.06 亿元，同比增长6.28%，环比减少15.39%。

    航发和燃机控制系统收入稳定增长，国际合作业务市场订单复苏从业务看，航空发动机及燃气轮机控制系统产品实现收入24.36 亿元，同比增长11.41%；国际合作实现收入1.63 亿元，同比增加19.61%，主要原因是市场订单恢复所致；控制系统技术衍生产品实现收入1.35 万元，同比减少39.99%，主要原因一是部分非航民品市场订单减少，二是部分产品交付时间调整至下半年。

    子公司北京航科营收和利润增速最高，公司期间费用率总体减少1）从子公司看，西控科技营收11.88 亿元，同比增长3.22%，净利润1.70 亿元，同比增长3.82%；航发红林营收9.14 亿元，同比增长7.52%，净利润1.93 亿元，同比增长11.60%；北京航科营收4.17 亿元，同比增长19.08%，净利润0.66 亿元，同比增长26.56%；长春控制营收1.86 亿元，同比增长5.17%，实现净利润0.11 亿元，同比增长3.62%。

    2） 利润率方面：2023H1 毛利率为30.73%， 同比减少2.11pct； 净利率为16.56%，同比增加0.48pct。2023Q2 毛利率为28.44%，同比减少2.74pct，环比减少4.68pct；净利率为14.95%，同比增加0.34pct，环比减少3.28pct。

    3）期间费用方面：2023H1 期间费用率为10.39%，同比减少0.84pct。其中销售费用率0.63%，同比减少0.28pct；管理费用率7.93%，同比减少0.26pct；研发费用率2.85%，同比减少0.14pct；财务费用率-1.03%，同比减少0.16pct。

    投资建议与盈利预测

    预计2023-2025 年公司归母净利润8.0、9.7、12.2 亿元，同比增长16%、20%、27%，PE 为36、30、23 倍，考虑到公司在航空发动机控制系统领域有较强的核心竞争力和领先的行业地位，维持“买入”评级。

    风险提示：1）产品交付进度不及预期；2）下游需求不及预期等风险。