核心观点

    　　公司发布2022 年年度报告，主要经营指标及各项重点工作基本完成了年度目标，实现营收49.42 亿元，同比增长18.88%；实现归母净利润6.88 亿元，同比增长41.18%。全年业绩水平持续增长，主营业务核心竞争力不断加强；研制技术和能力行业领先，持续维持优质、稳定的客户关系；募投项目持续推进，不断完善专业化布局。

    　　事件

    　　公司发布2022 年年度报告，全年实现营收49.42 亿元，同比增长18.88%；实现归母净利润6.88 亿元，同比增长41.18%。

    　　简评

    　　全年业绩持续增长，主营业务核心竞争力不断加强2022 年，公司实现营收41.57 亿元，同比增长18.25%；归母净利润6.88 亿元，同比增长41.18%，业绩持续增长。分产品看，航空发动机及燃气轮机控制系统实现营收42.65 亿元（+20.47%），国际合作实现营收2.38 亿元（+-0.36%），控制系统技术衍生品实现营收4.39 亿元（+16.12%）。军用航空动力控制系统产品需求持续增长，民用航空发动机市场迎来新的发展机遇，公司研制技术和能力行业领先、客户关系优质稳定。从单季度来看，22Q4实现营收11.89 亿元，同/环比6.35%/-1.23%；实现归母净利润1.46亿元，同/环比62.37%/8.68%。

    　　从盈利能力看，2022 年，公司的销售毛利率为27.76%（-0.48pcts），净利率为14.01%（+0.53 pcts），期间费用率为12.20%（-0.71 pcts），较为稳定。其中，销售费用为0.50 亿元（+71.51%），费用率为1.01%（-0.06 pcts）；管理费用为4.17 亿元（+17.48%），费用率为8.45%（-0.33 pcts）；研发费用为1.85 亿元（+21.63%），费用率为3.74%（+0.72 pcts）。公司聚焦主业航空发动机及燃气轮机控制系统，产品销售增加，研发投入加大，经济运行效益和质量持续改善，受订单拉动，公司营收规模增加带来毛利增加。

    　　资产及负债情况来看，2022 年期末公司应收账款10.88 亿元，较上期期末增加30.11%，主要是营业收入增加；货币资金35.03 亿元（+22.94%）；预付款0.60 亿元（+27.87%），存货13.64 亿元（+-24.29%），存货变现能力增强，应付账款8.49 亿元（+37.287%），主要是应付供应商款增加。公司科技创新成果显著，核心保障能力增强，重点型号生产交付再创新高，产品质量保持稳定，资金链完整；另外，公司大力拓展国内外市场，下游市场持续恢复增长，通过转包生产等国际合作构建起良好的合作关系，后续订单充足，助力核心竞争力不断增强。

    　　研制技术和能力行业领先，客户关系优质稳定

    　　公司是国家航空发动机及燃气轮机控制系统产品的研制生产基地，拥有支撑全谱系的航空发动机及燃气轮机控制系统产品设计、制造、试验和服务保障的关键核心技术，为国家航空装备的研制生产提供了技术支撑。

    　　建成以国家级重点实验室、国家认定技术中心、博士后工作站、国家二级计量检测实验室、国家级理化检测中心和国内燃油附件行业唯一的定型/鉴定试验室、国内燃油附件行业内领先的模拟试验台和振动试验台等为代表的创新平台。2022 年，公司共申报专利154 项，其中发明专利143 项；本年度获得专利授权65 项，其中发明专利50 项，实用新型15 项。获得省部级科技进步奖6 项；另有11 项科技成果通过中国航发组织的技术鉴定，部分成果达到了同类产品国内先进水平，部分成果填补了国内空白，核心技术竞争力不断增强。

    　　大力拓展国内外市场，客户广泛分布于军队、军工集团等领域，信用级别高、合作关系牢。通过转包生产等国际合作，与GE 公司、霍尼韦尔、罗罗、斯奈克玛、柯林斯宇航公司等多家国际著名企业建立了良好稳定的合作关系。2022 年，公司紧贴用户需求，不断提高用户体验，夯实服务保障基础管理工作，加强沟通，及时掌握产品配套使用情况，圆满完成四十多家部队用户和近十余家主机厂（所）的保障工作。

    　　募投项目持续推进，不断完善专业化布局

    　　2022 年公司航空发动机控制系统科研生产平台能力建设项目等募投项目持续推进，现金收购中国航发西控机器设备等资产投资进度完成，其余项目投资进度均不到五分之一，预计2024 年达到预定可使用状态。项目完成后，将助力公司向技术创新型企业转型。

    　　公司为推进国家供给侧改革各项举措，持续完善专业化布局。对内实施核心能力体系完备、关键环节可控，促进资源向核心环节聚焦；对外积极引入社会资源，建立社会化专业配套体系，保障科研生产任务的实施。建立了完备的质量体系，公司综合管理水平逐年提升，在行业内具有一定影响力。同时，深入实施“人才强企”战略，加大优秀技术人才引进力度，持续优化人才结构，核心技术人才力量不断增强。

    　　盈利预测与投资评级： 业绩稳定增长，未来将持续受益于市场需求和政策红利，维持“买入”评级公司作为国内航空发动机控制系统龙头，持续受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。预计公司2023年-2025 年的归母净利润分别为8.98、11.21、13.71 亿元，同比增长分别为30.4%、24.86%、22.34%，相应23年-25 年EPS 分别为0.68、0.85、1.04 元，对应当前股价的PE 分别为36、29、23 倍，维持“买入”评级。