核心观点：

    　　事件：3 月29 日，公司公布2022 年年度报告，实现营收49.42 亿元（+18.88%），归母净利润6.88 亿元（+41.18%），扣非归母净利润6.02亿元（+29.14%），毛利率27.76%（-0.48pcts）；净利率14.01%（+1.62pcts），为近五年同期最高水平。

    　　点评：盈利释放加速，净利率达近五年同期最高水平。报告期内公司收入增长主要系航空发动机及燃气轮机控制系统批产产品及衍生产品业务订单及交付增加，利润增长主要受订单拉动，营收规模增加带来毛利增加。分业务航空发动机及燃气轮机控制系统营收42.65 亿元（+20.47%），毛利率28.11%（-1.51pcts）；国际合作业务营收2.38 亿元（-0.36%），毛利率17.77%（+3.54pcts）；衍生产品营收4.39 亿元（+16.12%），毛利率29.83%（+5.61pcts）。子公司西控科技、贵州红林、北京航科、长春控制营收同比增长

    　　22.16%/15.91%/25.82%/17.10%, 净利润同比增长12.37%/18.66%/19.20%/52.84%。费用端提质增效成果显著，期间费用率12.20%（-0.71pcts），公司注重技术提升和科研攻关，自筹研发费用1.85 亿元（+21.63%），同时推进建立“小核心、大协作、专业化、开放型”科研生产体系，外协加工费同比增加80.71%。资产端截至报告期末存货13.64 亿元（+24.29%）；合同负债5.94 亿元（-31.72%），主要系交付产品结转收入所致。现金流端经营活动产生的现金流量净额同比下降11.73%，主要是上年度收到大批量订货预付款。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2023~2025 年公司EPS 分别为0.71、0.93、1.20 元/股，给予公司23 年45 倍的PE 估值，对应合理价值31.95 元/股，维持给予“增持”评级。

    　　风险提示：疫情发展超预期，需求不及预期，募投建设不及预期等。