事件描述

    航发控制公司发布2022 年报。2022 年公司营业收入为49.42 亿元，同比增长18.88%；归母净利润为6.88 亿元，同比上升41.18%；扣非后归母净利润为6.02 亿元，同比上升29.14%；负债合计35.45 亿元，同比增长1.48%；货币资金35.03 亿元，同比增长22.94%；应收账款10.88 亿元，同比增长30.11%；存货13.64 亿元，同比增长24.29%。

    事件点评

    聚焦航发控制主业，业绩持续稳健增长。公司航空发动机及燃气轮机控制系统营收42.65 亿元，同比增长20.47%，占总营收的19.87%。持续加大研发投入，加强技术创新，22 年研发费用1.85 亿元，同比增长21.63%。

    航空发动机控制系统龙头，受益于航发下游旺盛需求，业绩有望持续快速增长。公司主要产品为航空发动机控制系统及部件，作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，在军用航空发动机控制系统方面一直保持领先，与国内各发动机主机单位均有密切合作，全面参与了国内所有在役、在研型号的研制生产任务，是航发控制系统唯一上市标的，具有稀缺性。作为中游分系统供应商，公司受益于航发下游旺盛需求，业绩有望持续快速增长。

    投资建议

    预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.73\0.95\1.23，对应公司3 月28日收盘价23.87 元，2023-2025 年PE 分别为32.8\25.1\19.4，维持“买入-A”评级。

    风险提示

    新型军机列装不及预期；募投项目进展不及预期；新产品研发不及预期。