事件：
公司8月25日公告，2022H1年营收25.48亿元（+25.71%），归母净利润4.08亿元（+37.37%），扣非归母净利润3.96亿元（+40.39%）；毛利率32.84% （-2.79pcts），净利率16.08% （+0.49pcts）。同时，2022Q2营收13.38亿元，同比+21.02%，环比+10.58%;归母净利润1.94亿元，同比+18.85%，环比-9.35%。
投资要点：
营收稳健增长，费用率下降推升净利率；
2022H1,公司营收25.48亿元（+25.71%），稳健增长；毛利率32.84%（-2.79pcts），受到原材料、能源价格等波动，以及产品升级换代中质量损失和成本费用波动的影响，毛利率有所下滑。此外，本期信用减值损失0.48.亿元（去年同期计提0.23亿元），资产减值损失0.23亿元（去年同期为0.06.亿元），两者相较去年共增加0.42亿元。
公司归母净利润4.08亿元（+37.37%），净利率16.08% （+0.49pcts），受益于费用率（11.22%，4.88pcts）的下降；尽管毛利率有所下降，信用。减值损失及资产减值损失增加，净利率仍旧保持了小幅的提升。
2022Q2,公司营业收入13.38亿元，同比+21.02%,环比+10.58%,单季度收入创新高；但归母净利润1.94亿元，同比+ 18.85%,环比-9.35%,从环比增速看，第二季度业绩有所放缓。航空发动机控制系统产品技术复杂，供应商较难培养，疫情影响下可能会使某些环节交付成为公司堵点，影响均衡交付，进而影响公司业绩释放。
报告期内，公司期间费用率11.22% （-4.88pcts），其中销售费用率0.91% （-0.10pcts），管理费用率8.19% （-0.61pcts） ,随着营收规模增加，规模效应显现，管理费用率持续下降，再次创新低。财务费用率-0.87% （-1.12pcts），公司归还部分短期借款，进行现金管理等，收到利息增多。研发费用率2.99% （-3.26pcts），公司研发自研投入占比减少。
截至6月底，公司存货11.64亿元，较期初增加6.01%，其中占比较大的为原材料3.82亿元，增加1.14亿元；在产品5.52亿元。
航空发动机及燃气轮机控制系统，全方位参与国内所有在役、在研型号的航空发动机控制系统研制生产，为公司主业；收入规模稳健增长，毛利率下滑4.18pcts。国际合作主要为国外航空企业提供民航精密零部件的生产，收入有所回升，毛利率较去年同期小幅下滑。非航空及其他业务主要以动力控制系统核心技术为依托，重点向兵器、汽车等领域拓展，毛利率提升较为明显。
国航发红林、长春控制业绩改善明显；西控科技、北京航科收入稳步增长，净利率小幅下滑公司2021年10月完成42.98亿元定增，覆盖了公司及子公司各项科研生产能力建设项目，有助于快速有效对接“两机”专项任务，补充短板、提升能力，也将有力支撑公司业务规模持续扩大，产品盈利能力提升；其实施主体主要为旗下四家子公司。
从2022H1业绩来看，四家子公司表现出现了一-定程度的分化；其中中国航发红林、长春控制收入保持稳定增长，净利润快速提升；西控科技、北京航科收入稳步增长，净利率小幅下滑。
航空发动机控制系统龙头企业，深度受益于武器装备升级换代和放量公司为中国航发核心业务板块之- -，作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，在航空发动机控制系统细分领域处于行业领先地位，市占率99%以上。公司全方位参与国内所有在役、在研型号的研制生产，具备行业领先的研制技术和能力，细分领域属于垄断地位。
随着国家航空发动机及燃气轮机重大专项落地实施和国产民用飞机的发展，航空发动机控制系统产品市场和业务空间巨大。下游主要增速来源包括： 1）部分二代机升级，三代机性能提升，相关机型的国产化动力换装，现役发动机寿命到期换裝； 2）我国周边局势复杂，我国高性能的三代半、四代机的产量需要适当提升； 3）新研型号如运输机、轰炸机、新型舰载机等需求迫切，在科研经费上会持续投入； 4）随着作训实战化要求对装备使用频次、消耗的增加以及新机维保等推动维修业务增加。
投资建议：
营收稳健增长，费用率下降推升净利率，规模效应逐步显现。2021年10月定增42.98亿元，全面加强能力建设，将有力支撑公司业务规模扩大，产品盈利能力提升。
未来几年我国军用飞机从需求层次和数量上将会显著增加，以技术升级和创新为导向的高质量发展，推动航空装备升级换代，构成了未来行业趋势。在需求牵引和技术推动的双轮驱动下，航空发动机行业迎来发展机遇，公司作为我国航空发动机控制系统的国家队和领军企业，将优先深度受益。
基于以上观点，我们预计公司2022 -2024年的营业收入分别为51.67亿元、65.42亿元和82.64亿元，归母净利润分别为6.75亿元、8.60亿元。及10.93亿元，EPS分别为0.51元、0.65元、0.83元。我们维持买入评级，给予目标价格33.00元。
风险提示：科研生产能力建设不及预期；疫情持续影响国际合作业务等。