公司发 布2022 年半年报：营收25.48 亿元，同比增长25.71%；归母净利润4.08 亿元，同比增长37.37%；扣非后归母净利润3.96 亿元，同比增长40.39%；基本每股收益0.31 元/股，同比增长19.65%。

    分季度看，2022Q2，公司实现营收13.38 亿元，同比增长21.15%，环比增长10.54%；归母净利润1.94 亿元，同比增长19.11%，环比减少9.28%。

    分产品看，航空发动机及燃气轮机控制系统产品实现收入21.87 亿元，同比增长27.43%，占公司营收的85.83%，毛利率为33.47%；国际合作实现收入1.36 亿元，同比增长17.85%，占公司营收的5.35%，毛利率为18.75%；控制系统技术衍生产品实现收入2.25 亿元，同比增长15.26%，占公司营收的8.82%，毛利率为35.23%。

    2022 年上半年，公司整体毛利率为32.84%，同比减少2.79pct，其中2022Q2毛利率为31.18%，同比减少4.97pct，环比减少3.48pct；净利率为16.08%，同比增加0.49pct。

    2022 年上半年，公司期间费用总额2.86 亿元，同比减少12.61%，期间费用占营收比重为11.22%，营收占比同比减少4.92pct。

    截至2022 年上半年末，公司应收账款23.22 亿元，较2022 年初增长177.56%；公司存货11.64 亿元，较2022 年初增长6.08%，其中原材料账面价值3.82 亿元，较2022 年初增长42.41%。

    2022 年，公司向中国航发系统内单位销售商品关联交易预计金额为43 亿元，上半年实际发生金额19.59 亿元（占全年预计金额的比例为45.55%），同比增长28.99%。

    我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润6.44/8.43/11.01亿元，EPS 为0.49/0.64/0.84元/股，对应PE 为60.1/45.9/35.1 倍（2022.08.24），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：先进航空发动机控制系统研制生产驱动公司业绩增长力度显著弱于院所；院所改制与整合进度低于预期；航空发动机整机研制及批产进度低于预期。