事件：公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度营收37.40 亿元，同比-37.97%；归母净利润6.45 亿元，同比-68.69%；扣非归母净利润5.79 亿元，同比-71.04%。单季度来看，2024Q3 营收13.10 亿元，同比-23.73%，环比-7.49%；归母净利润2.24 亿元，同比-57.51%，环比-29.48%；扣非归母净利润2.08 亿元，同比-58.27%，环比-24.62%。

    利润表：收入端，新研及批产项目放量不足，导致对产品成本管控提出了更高的要求，价格向下调整的压力从下游向上游层层传递的影响，新型电子元器件板块企业高附加值产品销售下降导致2024 年前三季度收入同比下滑。盈利能力端，2024 年前三季度毛利率49.59%，同比-11.20pct，净利率17.25%，同比-16.90pct，净利率下滑幅度更大，主要系销售/管理/研发费用率分别同比提升2.15/5.16/1.34pct。

    资产负债表和现金流量表：1）在建工程：2024 年三季度末公司在建工程3.90 亿元，较年初增长38.20%，公司建设投入大幅增长，我们认为这或是为未来公司业务发展做好产能准备；2）经营活动产生的现金流量净额：

    2024 年前三季度为13.35 亿元，同比增长215.14%，主要系购买商品和接受劳务支付的现金同比减少3.85 亿元、支付税费同比减少3.78 亿元、销售商品和提供劳务收到的现金同比增加1.63 亿元。

    公司是国内军工电子元器件龙头企业，2024年前三季度受下游需求不足、降价等因素影响业绩下滑，后续随着下游需求回暖，公司作为军工电子元器件龙头企业将充分受益，近期控股股东计划增持公告也表明对公司未来发展信心。一方面，公司持续新产品研制（叠层片式高分子铝电解电容器、薄膜高阻片式电阻器、LTCC 微波器件、高压大功率碳化硅MOSFET、高功率密度DC/DC 变换器、大电流高压直流接触器等），产品种类持续拓展。

    另一方面，2024 年10 月22 日公司公告，控股股东中国振华计划自2024年10 月23 日起6 个月内增持股份，拟增持金额1~2 亿元，增持价格不高于59.60 元/股，表明控股股东对于公司未来发展的信心。

    投资建议：公司作为国内军工元器件龙头企业，短期业绩受下游需求不足以及降价等因素影响出现下滑，未来随着下游需求复苏叠加公司产品种类持续拓展，将迎来稳定增长。我们基于三季报业绩情况下调2024 年盈利预测，预计公司2024~2026 年归母净利润为10.13 亿元、14.33 亿元、17.95 亿元，对应当前的估值水平为27X、19X、15X，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，价格波动超出预期，新产品拓展不及预期。