事件：公司发布2022 年年度报告和2023 年一季度报。公司2022 年实现营收72.67 亿元，同比上升28.48%；归母净利润23.82 亿元，同比上升59.79%。2023Q1 实现营收21.02 亿元，同比上升11.46%；归母净利润7.35 亿元，同比上升20.96%。

    投资要点

    2022 年净利润同增59.79%，盈利能力稳健提升。受益于十四五期间军工电子元器件需求旺盛和公司稳定的高新供应链产业链，2022 全年公司实现营收72.67 亿元，同比上升28.48%；归母净利润23.82 亿元，同比上升59.79%；毛利率62.72%，同比提升1.90pct，归母净利率32.79%，同比提升6.32pct。公司Q1 业绩仍呈稳步增长趋势，实现营收21.02 亿元，同增11.46%；归母净利润7.35 亿元，同增20.96%；毛利率63.53%，归母净利率34.95%，均比上年同期有所提升。

    定增25.18 亿元已获深交所审核通过，积极布局半导体分立器件。公司定增申请已通过审核，投资项目聚焦半导体分立器件的产能提升和纵向延伸机电板块相关产业链。公司作为国内电子元器件龙头，深耕相关技术研发超20 年，高端产品处于国际领先水平，其中二极管产品市占率高达60%，在研发投入与专利数量上均处于行业领先位置。随着定增投资项目的投产，将进一步提升核心竞争力。

    存货高达22.88 亿元，电子元器件库存同比下降41.57%。公司为满足订单交付提前备货，2022 年存货22.88 亿元，同比增长23.95%。公司主营产品库存量为52044.26 万只，同比下降41.57%；此外，公司绩效奖励增长，薪酬同比增加2326 万元，体现公司相关产品在市场上需求和竞争力较高，公司销售策略和业绩取得非常大的突破。

    盈利预测与投资评级：考虑下游装备的放量节奏，我们预计2023-2025年归母净利润为29.94（-0.20）/36.93（+0.70）/45.42 亿元，对应PE分别为16/13/10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：1）下游需求及订单波动；2）原材料价格上涨；3）客户集中度较高风险。