投资要点

    　　公司发布 2022 年三季报：前三季度公司实现营收57.01 亿元，同比增长34.19%；归母净利润18.64 亿元，同比增长95.00%；扣非后归母净利润18.27 亿元，同比增长98.36%。基本每股收益3.60 元/股，同比增长93.74%；加权平均净资产收益率22.38%，同比增加7.51pct。

    　　营收稳步增长，利润接近业绩预告上沿。分季度看，2022Q3 实现营收18.65 亿元，同比增长30.30%，环比下降4.34%；归母净利润5.91 亿元，同比增长34.15%，环比下降11.25%；扣非归母净利润5.85 亿元，同比增长36.68%，环比下降10.19%。

    　　毛利率持续优化，期间费用率大幅下降。2022 年前三季度，公司整体毛利率为62.15%，同比增加3.90pct；净利率32.69%，同比增加10.19pct；净资产收益率22.38%，同比增加7.51pct。分季度看，2022Q3 毛利率为62.16%，同比增加0.73pct，环比增加0.71pct；2022Q3 归母净利率为31.67%，同比增加0.91pct，环比减少2.47pct；2022Q3 净资产收益率为6.67%，同比增加0.03pct，环比减少1.34pct。公司期间费用总额11.97 亿元，同比下降5.87%，期间费用占营收比重21.00%，同比减少8.94pct；其中，销售费用2.32 亿元，同比增长9.56%；管理费用5.79 亿元，同比下降23.13%，占营业收入的10.15%；财务费用0.24 亿元，去年同期为0.32 亿元，同比下降24.76%；研发费用3.62亿元，同比增长31.76%。

    　　经营活动产生的现金流下降，应收账款大幅增加 。2022 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额3.13 亿元，去年同期为6.68 亿元，同比减少3.55 亿元，同比下降53.17%；公司应收项目合计62.04 亿元，较期初增长48.33%，同比增长32.22%；其中应收账款40.34 亿元，较期初增长172.46%，同比增长47.87%，主要系公司新型电子元器件板块企业销售规模增长，受行业特点影响，回款主要集中在年底,导致的应收账款增加；存货22.04 亿元，较期初增长19.36%，同比增长37.24%，环比增长4.90%；存货周转率1.07 次，同比减少0.25 次。

    　　定增获得国资委和国防科工局批复，落地尚待证监会核准。2022 年10 月11 日，公司定增事项获得国务院国资委和国家国防科技工业局批复同意；10 月14 日，公司召开临时股东大会并投票通过定增事项议案，后续仍需经上报证监会后核准通过。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润23.60/30.27/38.04 亿元，EPS 为4.56/5.84/7.34 元/股，对应PE 为29.6/23.1/18.4 倍（2022.10.28），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新型电子元器件板块竞争加剧；需求增长不及预期。