事件：公司10 月24 日发布 2021 年三季报，2021 年前三个季度实现营业收入42.48亿元，同比增长38.32%；实现归母净利润9.56 亿元，同比增长166.56%，实现扣非净利润9.21 亿元，同比增长197.56%。2021 年第三季度，实现单季营业收入14.31亿元，同比增长36.81%；归母净利润4.4 亿元，同比增长258.05%，扣非净利润4.28亿元，同比增长266.15%。

    　　营收快速增长，净利润大幅攀升。收入端，2021 年前三季度单季度营收分别为13.08、15.08、14.31 亿元，同比增速分别为47.25%、32.73%、36.81%，武器装备信息化建设快速推进，公司主营新型电子元器件业务持续快速发展。利润端，前三季度归母净利润表现亮眼，同比增速达166.65%，单季度归母净利润同比增速分别为122.90%、115.16%、258.05%，主要系营收规模和盈利能力双重提升所致。前三季度应收账款达27.28 亿元，较年初增长107.87%，受行业特征影响，年底预计集中回款，预计全年营收将实现较高增长。

    　　期间费用管控良好，盈利能力提升显著。2021 年前三季度，公司毛利率为58.25%，同比增长6.01pct，净利率为22.64%，同比增长11.06pct，规模效应有望带动产品利润率水平进一步提升。期间费用率为29.94%，同比增加0.07pct，其中管理费用率达17.72%，公司根据国家规定，一次性计提统筹外费用2.33 亿，管理费用同比增长62.

    　　26%，剔除管理费用后，期间费用管控向好，同比降低2.54pct。研发费用达2.74 亿元，同比增长17.38%，公司持续加大研发投入，是巩固行业地位和产品升级的有力支撑。

    　　聚焦核心业务，技术升级促进产品转型。公司是国内军用电子元器件全能型龙头，2018 年主动剥离低毛利的通信整机业务，提高资产质量与经营效率，同时积极拓展汽车、电力、光伏等市场。在国内新型电子元器市场提质上量的背景下，公司充分发挥自身技术优势、规模效应及行业资源，未来业绩有望持续快速增长。

    　　布局民用高端产品，打造新的业绩增长点。全资子公司振华新云决定投资1.6 亿元，对现有厂房进行为期36 个月的适应性改造，建设片式钽电解电容器、导电聚合物片式铝电解电容器（叠铝）生产线，投产后片式电容器产能将达6 亿只。民用高端产能建设，将提升公司的综合竞争力，未来业绩有望增厚。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年收入分别为55.20 亿元、74.58 亿元、96.84亿元，毛利率分别为57.2%、57.9%和58.0%，归母净利润分别为13.58 亿元、20.58亿元和 26.77 亿元，对应EPS 分别为 2.55 元、3.86 元、5.03 元，对应PE 分别为41.15X、27.16X、20.88X。 公司业绩增长显著、盈利能力增强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：军品订单不及预期；产品交付不及预期；民用高端产品建设不及预期；业绩预测和估值判断不达期。