公司上半年结算业绩保持增长。报告期内,公司实现营业收入416556.64 万元,比上年同期增长84.85 %,实现归属于上市公司股东的净利润为56610.38万元,比上年同期增长33.48%。截本报告期末,公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为70.58%,较2014 年的69.59%上升约0.99 个百分点。公司半年报显示负债率相对较高,考虑目前企业销售已经快速回升,且融资通道顺畅,预计定增、公司债有序完成后将明显缓解资金压力。

    上半年销售跻身全国房企前三十强。根据克尔瑞数据,泰禾集团2015 年上半年实现认购金额107 亿,排名房企销售排行第二十六位。

    坚持立足本土与深耕一线的战略布局。公司上半年牵手廊坊国土,本次合作明确合资公司成立两年内,争取在廊坊市进行不少于100 万平方米建筑面积的项目开发工作。地块主要包括廊坊万庄生态新城及其他双方共同认可的项目。考虑廊坊凯创在地缘理解、政府背景上的巨大优势,合作模式将有利于泰禾更合理方式进入京津冀潜力区域,保证未来项目盈利能力。

    泰禾多元化,大金控版图日渐清晰。公司前期已参与设立海峡人寿,泰禾集团大金控战略架构逐渐清晰、丰满。考虑企业此前已成功布局福建农商行、东兴证券,大股东参股海峡银行,本次上市公司参与海峡人寿后泰禾系已在银行、券商、保险等领域抢占先机。目前企业房地产主业资金快速回笼,未来公司仍具备充裕金融投资资金。

    大股东坚定增持,员工持股展现中长期信心。近期公司实际控制人黄其森先生由一致行动人黄敏女士,以均价26.54 元/股,增持公司总股本的0.56%。除此之外,公司已制定员工持股计划。我们认为一旦方案完成后,不仅有利于实现员工激励,对企业股价也将起到稳定作用。

    投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2015、2016 年每股收益分别是1.25 和1.57 元。公司8 月12 日收盘价为28.5 元,对应2015 年PE 为22.8 倍,2016 年PE 为18.15 倍。考虑同类型“金控+地产”概念公司动态平均估值40XPE 左右,给予公司2015 年40 倍市盈率,对应目标价格50 元,维持“买入”评级。