业绩大幅超预期

    四川美丰公布2015年一季报，实现营业收入9亿元，同比下降15%，实现归股净利1,753万元，同比增长928%，合每股收益0.0296元，超出我们之前的预期。

    发展趋势

    扭亏为盈业绩超预期。报告期内公司实现了扭亏为盈，业绩超出了我们的预期。主要的原因是公司在五大主营业务发力生产和销售，并且复合肥的销量有所推进。其次，报告期内公司产品的价格实现上涨，也助力公司业绩出现反转。

    车用尿素优势突出。在柴油车国四排放标准全面实施后，车用尿 素市场需求将迎来增长。公司拥有60万吨车用尿素产能，渠道优势突出，具有规模和技术优势，未来增长潜力较大。公司将着力打造“Top！blue”品牌，实施车用尿素全球统一品牌策略，进一 步拓展渠道，车用尿素业绩有望加速。

    LNG业务进展顺利，阆中项目持续推进。公司从2013年起开始 涉足天然气领域，公司背靠中石化，布局清洁能源战略意图清晰，预期将在15年为公司贡献业绩。

    盈利预测调整

    我们上调2015年EPS 2049%到0.11元。上调2016年EPS 884%到0.13元。

    估值与建议

    维持“中性”评级。目前股价对应2015~2016年P/E分别为130x和105x。上调目标价到16元，上调幅度28%，对应16年P/E为123x。

    风险

    尿素价格低迷；市场估值中枢下行风险。