事件：

    4 月26 日晚，公司发布2013 年一季报。报告期内，公司共实现营业收入14.07 亿元，同比下降18.5%；实现归属母公司净利润为2242 万元，同比下降21.7%；实现基本每股收益0.042 元。

    点评：

    天然气涨价对业绩的影响好于预期，检修而引起的管理费用上升是导致净利润下降的主要原因。受干旱影响，四川部分地区农业生产用肥推迟，尿素需求疲软，是导致营收下降的主要原因。在尿素价格下降以及原材料天然气涨价的影响下，报告期内公司仍实现毛利润7107 万元，仅比去年同期下降3%，天然气涨价对公司毛利影响好于预期。报告期内公司管理费用较上年同期增加951.67 万元，同比上升40.06%，主要是公司生产装置检修等计提的管理费用大部分体现在一季度，对全年业绩影响有限。

    成长逻辑不因传统主业波动而改变，静待转型车用尿素与LNG 业务大发展。公司未来成长的核心驱动力在于转型车用尿素与LNG业务。随着柴油车国IV 标准的执行以及火电、炼厂脱硝的推广，氮氧化物还原剂需求有望呈现爆发性增长；LNG 汽车作为目前天然气最经济、环保的能源替代环节，未来3 年其销量与保有量的快速增长亦将显著拉动LNG 需求。公司车用尿素和LNG 项目正在稳步推进当中，静待转型落实带动公司腾飞。

    维持公司“买入”评级。我们预计公司2013-2015 年的EPS 为0.50 元、0.79 元和1.09 元，看好公司转型清洁能源与环保产品供应商带来业绩与估值的双提升，维持公司“买入”评级。

    风险提示：国IV 推行低于预期；尿素价格持续疲软；天然气涨价影响利润；