倚西南，吞大气，美河山:我们推荐的核心逻辑

    四川美丰由中国石化下属的华川石油控股，目前拥有气头尿素权益产能124万吨，以及下游复合肥30万吨、三聚氰胺6000吨。2013年以来，公司通过构筑“氮氧化物还原剂+天然气液化”的战略两翼，转战清洁能源市场。公司背倚中国石化西南局和天然气资源丰富的四川盆地；潜在天然气资源足以支撑138亿左右的市值中枢；清洁能源产业作为一个长周期的广阔市场爆发在望，公司具有坚实的投资逻辑和良好的增长前景。

    转型机遇：适逢天时地利人和三才汇聚

    四川省天然气储、产量均占全国近1/4，“十二五”规划产量接近翻番。根据规划，中国石化西南油气田产量更是将以“3 年3.4倍”的速度爆发式增长，石化系天然气下游配套产业面临着跨越式发展的历史机遇。而四川美丰作为中国石化控股的孙公司，不啻中石化天然气下游业务平台的首选，此时转型可谓天时、地利、人和三才汇聚，适逢其盛。随着详细方案的逐步明晰，投资价值也将不断落实，不排进一步超预期的可能性。

    添蓝幕启：氮氧化物还原市场元年在即

    2012年以来，雾霾事件不断升温，其中，氮氧化物减排是治理雾霾必不可少的环节。我们预计，脱硝将取代脱硫，成为新一个五年计划中的减排核心，今年将是脱硝尿素市场启动元年。预计到2015年，脱硝尿素市场需求将达到184万吨（车用40万吨，火电144万吨）。从车用尿素产业链看，产品价格受渠道和地域影响最大，具有明显的消费属性，全产业链毛利约为1200元/吨溶液。

    星程万里：液化天然气市场价值链研究

    天然气是目前最有前景的清洁化石能源，未来国内需求将加速增长。其中，LNG随着接收站、液化厂的大量建设以及车船市场的发轫，未来3年面临市场需求的爆发。整个LNG产业链中，资源与投资是核心门槛，从液化到零售综合毛利约在1.47元/m3左右，盈利可观。无论天然气价格上涨与否，均对石油石化系的中下游环节构成利好。

    吞吐大气：清洁能源战略架构日益清晰

    公司立足化肥、转战车用尿素与LNG产业链的战略架构日益清晰。公司全产业链均依靠天然气原料的上游，我们根据公司可能获得的资源量机器转化为利润的能力估算，认为公司在最悲观的假设下，市值也与目前水平基本一致；中性假设下，理论市值在131亿左右，是目前的2倍以上；乐观假设下空间将会更加可观，建议买入。