事件描述

    四川美丰发布2012年三季报，主要内容如下：单季度实现销售收入18.50亿元，同比增长 12.58%；归属于母公司净利润 1.08 亿元，同比增长 15.97%；

    2012年前三季度，实现收入56.84亿元，同比增长53.19%，实现归属于母公司的净利润2.27亿元，同比增长15.29%；前三季度对应每股收益为0.45元，其中三季度单季度0.21元。 同时，公司发布投资公告：与梅塞尔公司共同设立四川美丰梅塞尔气体产品有限公司，投资开发工业气体、液体二氧化碳等业务。股权结构方面，公司与梅塞尔分别占比50%。

    事件评论

    收入增长主要来自2012年上半年贸易业务，三季度单季度同比小幅增长，主要来自贸易商品销量同比增加；我们在中报中曾经对今年收入大幅增长的原因进行过分析：上半年，外购尿素收入10.27 亿元，同比增长66.20%；

    外购复合肥10.14亿元，同比增长299.75%。三季度单季度收入中贸易量小幅上涨，因此带来单季度收入同比增幅为12.58%。

    三季度单季度尿素产量在21-22万吨，其中年初至今公司尿素均价维持在2240-2260 元/ 吨，三季度尿素价格下滑，单季度尿素均价维持在2080-2100 元/吨。由于三季度成本方面略有下降，盈利基本持平；新疆尿素项目目前正在试车阶段，预计11月可出产品。

    公司公告的与梅塞尔合资建立液体二氧化碳项目，我们初步预计将于2013年下半年投产。合营企业生产规模及产量约为食品级二氧化碳10万吨，氢气400吨，液态氨2000吨，钢瓶气体40万瓶。由于主要利用公司绵阳工业园区二氧化碳尾气，成本方面基本可以忽略，根据液体二氧化碳盈利测算，预计该项目投产顺利后，可带来投资收益1000万元。

    我们维持前期对公司2012-2014年每股收益0.65、0.89和1.10元的盈利预测，维持对公司的“推荐”评级。

    风险因素：天然气价格上调。