点评：

    30 万吨复合肥连续化生产，对三季度业绩增长贡献较大。公司30万吨复合肥自2011 年5 月份投产以来，一直处于各种配方调试和客户开发阶段，一直到2012 年一季度才开始连续化生产阶段，三季度施复合肥销售旺季，公司复合肥大客户订单增加，销量和盈利也大幅提升，对三季度业绩贡献较大。公司第三季度自产尿素产量和价格与去年同期相比变化不大，贸易业务中公司外购尿素销量增加，对三季度业绩也有一定贡献。

    拟携手梅塞尔，打造尾气回收循环产业链。公司同时公告拟出资1500 万与世界领先的工业气体公司梅塞尔成立合资公司美丰梅塞尔，公司占比50%，合资公司的生产规模和年产量约为食品级二氧化碳10万吨，氢气400 吨，液态氨2000 吨，钢瓶气体40 万瓶。此次合作有利于回收利用公司的二氧化碳尾气，变废为宝，生产的液态氨再用于尿素生产中，有助于公司打造完整的循环经济产业链，丰富产品线，开拓新的市场，有望成为公司未来新的利润增长点。

    绵阳产业循环链项目将成为公司 13 年新的利润增长点。由于现有的合成氨、尿素装置存在环保安全隐患，公司在绵阳新建年产35 万吨合成氨、60 万吨尿素项目，打造成由合成氨、硝酸、硝铵、硝基复合肥、尿素、三聚氰胺等构成的循环经济产业链项目，该项目目前已接近完工，预计到2013 年可达到可使用状态。该项目三聚氰胺以尿素为原料，其副产尾气直接回收用于生产硝铵；合成氨副产的 CO2 用于生产商品 CO2 及可降解塑料，使装置的原料天然气及副产品物尽其用，提高天然气化工产品附加值，各产品的盈利能力达到最大值，项目投产后将成为公司最主要的利润增长点。

    继续维持“强烈推荐”评级。预计公司2012-2014 年实现EPS0.68元、0.85 元、1.08 元，按照最新股价6.74 元计算，对应的PE 分别为10 倍、8 倍和6 倍，给与“强烈推荐”评级。

    风险提示：在建项目投产低于预期、产品价格大幅下滑、原料暴涨等