点评：

    自产尿素盈利能力增强助推公司上半年业绩增长。公司上半年实现营业收入383,414 万元，同比增长85.49%，主要是因为公司上半年外购尿素和复合肥销售量大幅增长，同时两者价格也同比去年较高所致。公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润11,916 万元，同比增长14.68%，主要是因为上半年尿素价格处于高位，公司自产尿素盈利能力大幅提升，毛利率上升4.38 个点达到27.64%所致。公司净利润增速远低于销售收入增速，主要是因为外购尿素和复合肥销量大幅增加，而外购产品的毛利率远低于自产尿素，这从侧面反映了公司自产的尿素和复合肥已经遇到产能瓶颈，一定程度上阻碍了公司业绩增长。

    计提大额资产减值损失拖累了公司上半年业绩增长。公司上半年计提资产减值损失3468 万元，而去年同期计提资产减值损失数额为零，仅此一项影响净利润3468 万元。如果不扣除这笔资产减值损失，公司上半年将实现净利润增长66.78%，其中二季度单季度将实现1.24亿元净利润，同比增长40.27%。由此可见本次计提3468 万元的资产减值损失大幅拖累了公司上半年业绩增长。

    调整后的绵阳合成氨产业循环链项目将成为公司13 年新的利润增长点。由合成氨、尿素装置环保安全隐患治理搬迁改造项目调整后的建设由合成氨、硝酸、硝铵、硝基复合肥、尿素、三聚氰胺等构成的循环经济产业链项目目前以完成项目进度的81.97%，预计到2013年将达到可使用状态。该项目三聚氰胺以尿素为原料，其副产尾气直接回收用于生产硝铵；合成氨副产的 CO2 用于生产商品 CO2 及可降解塑料，使装置的原料天然气及副产品物尽其用，提高天然气化工产品附加值，各产品的盈利能力达到最大值，项目投产后将成为公司最主要的利润增长点。

    继续维持“强烈推荐”评级。预计公司2012-2014 年实现EPS0.68元、0.85 元、1.08 元，按照最新股价6.64 元计算，对应的PE 分别为10 倍、8 倍和6 倍，给与“强烈推荐”评级。