事件评论

    收入大幅增长主要来自贸易业务：2012 年1-6 月实现收入38.34 亿元，同比增长85.49%，其中外购尿素收入10.27 亿元，同比增长66.20%；

    外购复合肥10.14 亿元，同比增长299.75%；

    公司当季计提减值损失3468 万元，约影响每股收益0.06 元：如不考虑上述因素，预计上半年业绩在0.30 元，二季度单季度实现0.24 元每股收益，高于2011 年二季度单季度的0.15 元和三季度单季度的0.18 元。我们认为单季度业绩表现出色主要来自尿素高盈利；

    尿素业务维持高盈利，贡献主要业绩：公司自产气头尿素实现8.35 亿元收入，成本6.04 亿元，对应毛利为2.31 亿元；而公司上半年总毛利为2.75亿元，尿素业务贡献毛利的84%份额。根据我们的跟踪，全国尿素平均价格2012 年二季度维持在2352 元，远高于2011 年同期的2059 元，考虑到西南地区2011 年尿素均价持续较全国平均水平高出100 余元，我们推算2012 年上半年公司尿素价格较2011 年同期高出近150 元。尿素价格高企，给公司带来盈利水平提升：公司自产气头尿素2012 年1-6 月毛利率为27.64%，较2011 年上半年高出4.38 个百分点；

    三季度尿素价格下跌，或影响业绩：受需求高峰期已过，三季度尿素价格下行，截止到目前，平均价格仅为2124 元，尿素价格下行将影响公司三季度盈利，简单计算，尿素价格下降100 元，将影响公司全年业绩0.12元；

    我们维持前期对公司2012-2014 年每股收益0.65、0.89 和1.10 元的盈利预测，维持对公司的“推荐”评级，短期内尿素价格下行将影响公司盈利能力；

    风险因素：天然气价格上调、尿素价格下行。